20260821-浙商证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子2026年半年报业绩点评报告_渠道结构持续优化_业绩稳健增长_3页_436kb

盐津铺子 2026 年半年报业绩点评总结

核心内容概览

盐津铺子在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持同比增长，但净利率因短期费用投入有所下滑。公司通过持续优化渠道结构和产品结构，增强了市场竞争力，同时展现出良好的成长潜力。

主要财务表现

营收与利润

• 2026H1 营业收入：30.7 亿元，同比增长 4.41%。
• 2026H1 归母净利润：4.25 亿元，同比增长 14.10%。
• 2026H1 扣非归母净利润：3.90 亿元，同比增长 16.76%。
• 2026Q2 营业收入：14.88 亿元，同比增长 6.02%。
• 2026Q2 归母净利润：1.95 亿元，同比增长 0.01%。
• 2026Q2 扣非归母净利润：1.86 亿元，同比增长 4.72%。

毛利率与净利率

• 2026H1 毛利率：32.22%，同比增长 2.56 个百分点。
• 2026Q2 毛利率：32.65%，同比增长 1.67 个百分点。
• 2026H1 净利率：13.82%，同比增长 1.25 个百分点。
• 2026Q2 净利率：13.01%，同比下降 0.78 个百分点。

费用率变化

• 2026Q2 销售费用率：同比上升 1.28 个百分点。
• 2026Q2 管理费用率：同比上升 0.08 个百分点。
• 2026Q2 研发费用率：同比上升 0.26 个百分点。
• 2026Q2 财务费用率：同比上升 0.07 个百分点。

分产品表现

• 魔芋零食：收入 8.8 亿元，同比增长 11.28%，表现稳健。
• 海味零食：收入 5.6 亿元，同比增长 55.68%，增长显著。
• 蛋制品：收入 4.7 亿元，同比增长 51.23%，表现亮眼。
• 烘焙薯类：收入 4.4 亿元，同比下降 3.52%。
• 果干果冻：收入 3.5 亿元，同比下降 17.41%。
• 休闲豆制品：收入 1.9 亿元，同比增长 2.56%。
• 其他：收入 1.7 亿元，同比下降 58.11%。

分渠道表现

• 电商渠道：收入 2.91 亿元，同比下降 49.26%，因公司持续进行品类调整。
• 线下渠道：
  • 高势能渠道：表现强劲，增速超预期。
  • 零食量贩渠道：发展空间充足。
  • 定量流通渠道：公司积极调整，为后续扩展打下基础。

分地区表现

• 华北+东北：收入同比增长 59.89%。
• 华中：收入同比增长 34.90%。
• 华东：收入同比增长 17.92%。
• 华南：收入同比增长 10.49%。
• 海外：收入同比下降 16.56%。
• 西南+西北：收入同比下降 17.21%。

业绩展望

• 预计 2026-2028 年收入：64 / 72 / 82 亿元，分别同比增长 10.6% / 13.2% / 14.3%。
• 预计 2026-2028 年归母净利润：8.5 / 9.8 / 11.7 亿元，分别同比增长 13.7% / 15.7% / 18.5%。
• 预计 2026-2028 年 EPS：3.12 / 3.61 / 4.28 元。
• 预计 2026-2028 年 PE：14 / 12 / 10 倍。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 建议理由：
  • 公司已通过魔芋和鹌鹑蛋品类证明其品类培育能力。
  • 渠道红利逐步内化为渠道能力，供应链优势明显。
  • 业绩有望边际改善，尤其是电商渠道调整接近尾声，下半年创新辣味魔芋新品发布将带来增长。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 食品质量安全：食品安全风险可能对品牌造成负面影响。
• 原材料价格波动：原材料成本波动可能影响毛利率。

关键财务指标预测

估值与成长能力

偿债与营运能力

估值比率

结论

盐津铺子凭借优化渠道结构与产品结构，实现了业绩的稳健增长。尽管电商渠道因调整面临短期压力，但公司整体表现良好，未来增长潜力较大。随着新品发布及渠道调整的完成，公司有望实现业绩边际改善，建议投资者积极关注，维持“买入”评级。