20180816-天风证券-鲁西化工-000830.SZ-上半年化工板块高增长_新项目有望陆续投产_3页_440kb

鲁西化工（000830）总结

核心内容

鲁西化工在2018年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在化工行业中的强劲表现。公司中报数据显示，上半年实现营收106.1亿元，同比增长45.6%；归母净利17.2亿元，同比增长212%。这一增长主要得益于化工品价格的上涨，尤其是PC、己内酰胺和甲酸等主要产品对业绩的贡献。二季度公司营收和净利润环比增长，显示公司业绩持续向好。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年归母净利17.2亿元，同比增长212%，符合市场预期，其中二季度营收和净利润环比增长，表明公司盈利能力稳定。
• 产品结构优化：PC、己内酰胺和甲酸等产品在上半年贡献较大利润，其中己内酰胺二期项目于2月底投产，推动二季度业绩增长。
• 下半年项目投产：公司计划在下半年陆续投产多个新项目，包括退城进园一体化项目、20万吨甲酸项目、多元醇原料路线优化项目、二期聚碳酸酯项目和环己烷制酮项目，合计投资近100亿元，预计将提升公司业绩中枢。
• 行业景气度高：下半年，氨醇产业链产品将继续受益于天然气供给紧张、煤炭减量政策和煤油价差扩大，同时盐化工、氯碱化工和氟化工将受益于环保政策，有机硅维持高景气，多重因素将推动公司业绩持续增长。
• 多元化经营优势：公司已成功打造多元化、一体化、园区化的经营模式，覆盖煤化工、盐化工、油化工、氟硅化工和化工新材料等五大产业链，具有显著的低成本优势和抗周期能力。

关键信息

财务表现

• 营收：2018年上半年为106.1亿元，同比增长45.6%；预计2018年全年营收为223.03亿元。
• 净利润：2018年上半年为17.2亿元，同比增长212%；预计2018年全年净利润为35.87亿元。
• 毛利率：由22.7%提升至33%，显示公司盈利能力增强。
• 每股收益：2018年预计为2.45元/股，2019年和2020年分别为2.71元/股和2.78元/股。
• 市盈率：2018年为6.63倍，2019年为5.99倍，2020年为5.84倍，显示估值逐步下降。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：30.63元。
• 当前价格：16.23元。

风险提示

• 产品价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 新项目投产不达预期：可能影响业绩增长。

项目进展

• 退城进园一体化项目：有助于公司优化生产布局。
• 20万吨甲酸项目：提升公司甲酸产能。
• 多元醇原料路线优化项目：优化生产流程，降低成本。
• 二期聚碳酸酯项目：提升PC产能，增强市场竞争力。
• 环己烷制酮项目：拓展产品线，提高附加值。

资本开支与成长前景

• 新一轮资本开支：2018年下半年几大新项目完全达产后，标志着公司综合化工集团建设取得阶段性成功。
• 远期项目储备：公司已规划远期100万吨PC和100万吨有机硅项目，显示未来成长潜力巨大。

经营与财务健康度

• 资产负债率：由2016年的65.52%降至2018年的56.27%，显示公司财务状况改善。
• 货币资金：2018年预计为1338.18亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 投资活动现金流：2018年为-999.07亿元，显示公司正在进行大规模投资。
• 筹资活动现金流：2018年为-2511.07亿元，显示公司正在通过多种方式筹集资金支持项目发展。

结论

鲁西化工凭借其多元一体化的经营模式、新项目的陆续投产以及行业高景气度，有望在未来几年内持续增长。公司财务状况逐步改善，具备较强的扩张能力和抗风险能力。投资者可关注其未来业绩增长潜力及市场表现。