20200905-安信证券-餐饮旅游行业2020年中报业绩综述_免税板块春意正盛_餐饮旅游渐迎芳菲_22页_1mb

2020年中报业绩综述总结

核心内容

2020年1-6月，社服行业整体营收548.0亿元，同比下滑40.8%；归母净利-12亿元，同比下滑114.3%。受疫情影响，行业整体承压严重，但部分子板块展现出较强的恢复能力和增长潜力。

主要观点

• 免税板块：短期受益于疫情拐点，中长期看好海南及市内店增量空间。三亚免税店新政推动高增，线上补购政策及免税店增设利好频出。建议重点推荐中国国旅、王府井、格力地产、众信旅游、凯撒旅业。
• 职教板块：疫情导致收入确认延后，但预收学费同比高增，业务持续扩张。2020年国考招录人数增长，推动公考业务加速发展；非公业务多品类发展，依托研发平台和网点扩张，看好长期增长。
• 人力资源服务（人服）：灵活用工逆势增长，稳就业政策利好行业需求。科锐国际和人瑞人才表现稳健，政策支持下有望持续发展。
• 酒店板块：Q2经营环比改善，Q3-Q4同店修复预期良好。锦江酒店、首旅酒店等龙头逆势展店，中长期看好品牌扩张。
• 餐饮板块：疫情下中小餐厅出清，推动龙头加速展店。海底捞和九毛九表现亮眼，短期经营数据改善，中长期看好多业态拓展。
• 休闲景区：受益于团队游解禁及出境游回流，Q2客流恢复良好。宋城演艺、天目湖等标的业绩有望持续改善。
• 自然景区：受疫情影响严重，营收和利润大幅下滑，但Q2客流环比改善，预计Q3-Q4将逐步恢复。
• 出境游板块：疫情导致业务停滞，但海外疫情缓解，行业有望逐步恢复。众信旅游和凯撒旅业积极布局免税及海南市场，值得关注。

关键信息

免税板块

• 2020H1营收257.1亿元/-36.4%，归母净利13.6亿元/-69.1%。
• 毛利率微降0.5%至40.1%，费用率上升7.6%至51.4%。
• 三亚免税店新政及线上补购政策利好明显，待海外疫情缓解后有望反弹。

职教板块

• 中公教育2020H1营收28.1亿元/-22.8%，归母净利-2.33亿元/-147.26%。
• 合同负债同比增长31.5%，预收学费同比增长182.4%。
• 管理及销售费用率上升，但销售及管理人员人数增长验证业务扩张。
• 研发费用率扩大5.3%至14.6%，公司加大人才储备和研发投入。

人力资源服务

• 科锐国际2020H1营收17.62亿元/+5.20%，归母净利润0.85亿元/+29.83%。
• 灵活用工业务增长31%，毛利率15.46%，费用率下降。
• 政策支持下，公司业务有望持续扩张。

酒店板块

• 2020H1营收89.21亿元/-49.66%，归母净利-8.68亿元/-181.67%。
• 锦江和首旅Q2同店RevPAR下降，但环比Q1有所改善。
• 7月国内经济型及中高端酒店入住率67%，RevPAR 162元，数据继续修复。
• 龙头品牌有望在2021-2022年加速展店。

餐饮板块

• 2020H1营收145.14亿元/-20.91%，归母净利-14.33亿元/-205.39%。
• 线上业务增长162.3%，对冲疫情影响。
• 海底捞和九毛九表现亮眼，预计Q3-Q4继续复苏。

休闲景区

• 2020H1营收28.38亿元/-60.96%，归母净利-1.17亿元/-110.03%。
• 宋城演艺、天目湖等标的Q2客流恢复，预计下半年继续改善。
• 竹溪谷项目预计9月投运，丰富产品线，提升业绩。

自然景区

• 2020H1营收17.80亿元/-65.11%，归母净利-8.11亿元/-251.01%。
• Q2客流环比改善，预计Q3-Q4逐步恢复。

出境游板块

• 2020H1营收22.61亿元/-78.49%，归母净利-4.71亿元/-439.63%。
• 海外疫情缓解，国内机场国际航班增加，行业有望逐步恢复。
• 众信旅游与中免集团战略合作，凯撒旅游绑定中出服，关注其免税布局。

投资建议

• 免税组合：重点推荐中国国旅、王府井、格力地产、众信旅游、凯撒旅业。
• 酒店餐饮旅游组合：推荐锦江酒店、首旅酒店、海底捞、九毛九、广州酒家、宋城演艺、天目湖。
• 就业类服务业组合：推荐中公教育、科锐国际、人瑞人才，关注强生控股。

风险提示

• 宏观经济放缓
• 产品结构调整不及预期
• 境外目的地受地缘政治影响导致客流减少
• 疫情或天气等不可控因素影响