20260823-东吴证券-隆鑫通用-603766.SH-2026年中报点评_26H1业绩受汇兑损失影响_无极_全地形车延续高增_3页_441kb

隆鑫通用（603766）2026年中报总结

核心内容概览

隆鑫通用发布2026年中报，报告期内公司实现营业收入97.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润9.91亿元，同比下降7.73%；扣非归母净利润9.83亿元，同比下降5.05%。2026年第二季度营收同比增长2.88%，环比增长16.16%；归母净利润环比增长10.30%，扣非归母净利润环比增长9.62%。

尽管整体营收增长放缓，但公司通过无极品牌和全地形车业务的持续高增长，推动了业绩的改善。

主要观点

1. 无极品牌表现强劲，带动自主品牌增长

• 无极收入：2026H1无极收入达23.69亿元，同比增长19.68%。
• 国内与出口：其中国内收入9.54亿元，同比增长20.86%；出口收入14.15亿元，同比增长18.90%。
• 自主品牌收入：2026H1自主品牌收入35.26亿元，同比增长28.75%，收入占比达36.07%，同比提升7.99个百分点。

2. 全地形车成为新增长点，出口贡献显著

• 全地形车收入：2026H1全地形车收入5.72亿元，同比增长109.39%。
• 出口占比：三轮车出口收入6.65亿元，同比增长35.96%，出口占比约65%。
• 出口结构优化：公司通过拓展海外市场，提升出口收入占比，实现多元化增长。

3. 无极全球化进入规模化兑现阶段

• 欧洲市场突破：无极在意大利、西班牙、法国、德国、英国五国上牌市占率达5.79%，成为首个在欧洲核心市场突破5%的中国品牌。
• 拉美市场拓展：拉美销量同比增长近40%，其中哥伦比亚同比增长470%，巴西实现从0到1的突破。
• 东南亚战略支点：以马来西亚为支点推进东南亚市场开发。

4. 盈利能力有所改善，但受汇兑损失影响

• 毛利率提升：2026H1毛利率为19.30%，同比提升1.46个百分点；Q2毛利率为19.50%，同比提升0.79个百分点。
• 财务费用改善：2026H1财务费用为-0.26亿元，同比改善。
• 汇兑损失影响：2026H1汇兑损失0.83亿元，较2025H1汇兑收益0.13亿元明显恶化，对净利润产生负面影响。

5. 通机业务短期承压，但毛利率提升

• 通机业务收入：2026H1通机业务收入18.52亿元，同比下降15.24%。
• 出口结构优化：境外收入12.19亿元，境内收入6.85亿元，出口占比提升。
• 毛利率改善：通机毛利率提升至17.28%，发电机毛利率提升至14.35%，同比分别提升1.65和6.97个百分点。

关键财务预测

财务指标分析

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测调整：因汇兑损失加大及通机业务下滑，将2026-2027年归母净利润预测下调至20.47/24.23亿元（原预测为24.04/28.16亿元），但2028年仍维持29.25亿元。
• 估值：当前市值对应2026-2028年P/E分别为14倍、12倍、10倍，显示估值逐步下降，但公司增长潜力仍被看好。

风险提示

• 市场需求波动：摩托车需求不及预期可能影响业绩。
• 地缘政治风险：海外拓展可能受地缘政治动荡影响。
• 业务拓展不及预期：海外业务发展可能低于预期，影响整体增长。

总结

隆鑫通用在2026年上半年表现出较强的业务增长能力，尤其是无极品牌和全地形车业务。尽管受到汇兑损失的影响，公司整体盈利能力有所改善，毛利率提升，且在海外市场的拓展取得实质性进展。未来公司有望通过持续优化出口结构和加强品牌建设，实现业绩的进一步增长。考虑到公司成长性，维持“买入”评级。