20260824-国信证券-隆鑫通用-603766.SH-2026年二季度净利润同比小幅下降_自主品牌实现全球拓展_9页_817kb

隆鑫通用（603766.SH）总结

核心内容

隆鑫通用（603766.SH）在2026年第二季度表现出收入增长但净利润小幅下降的趋势。公司营收为52.5亿元，同比增长2.9%，环比增长16.2%；归母净利润为5.2亿元，同比下降8.4%，环比增长10.3%；扣非后净利润为5.1亿元，同比下降6.8%，环比增长9.6%。净利润下降主要受原材料价格和汇率波动等因素影响。

主要观点

1. 自主品牌持续增长

• 无极品牌在2026H1实现销售收入23.69亿元，同比增长19.68%，其中出口销售收入14.15亿元，同比增长18.90%。
• 公司自主品牌收入占比持续提升，推动毛利率改善。2024年毛利率恢复至17.6%，净利率恢复至6.3%；2025年毛利率提升至19.0%，净利率提升至8.5%；2026H1毛利率19.5%，净利率10.2%。

2. 海外市场拓展显著

• 无极品牌在欧洲摩托车规模前五市场（意大利、西班牙、法国、德国、英国）合计上牌市占率5.79%，成为首个突破“5”的中国品牌。
• 在拉丁美洲市场，无极销量同比增长近40%，其中哥伦比亚销量增长470%，巴西实现从0到1的突破，初步形成“欧洲+中南美洲”双核心海外市场布局。

3. 全地形车业务快速增长

• 全地形车销售收入2026H1达5.7亿元，同比增长109.4%。公司正在推进ATV、UTV全排量段产品布局，产品覆盖广泛。
• 2026H1公司海外销售网点累计建成531个，其中欧洲市场达389个，进一步提升品牌在细分市场的覆盖广度与渗透力度。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2024年为168.22亿元，2025年为191.35亿元，2026E为223.98亿元，2027E为259.78亿元，2028E为295.52亿元。
• 净利润：2024年为112.1亿元，2025年为164.8亿元，2026E为211.7亿元，2027E为247.1亿元，2028E为291.4亿元。
• 每股收益：2024年0.55元，2025年0.80元，2026E为1.03元，2027E为1.20元，2028E为1.42元。
• 市盈率(PE)：2024年25.4倍，2025年17.3倍，2026E为13倍，2027E为12倍，2028E为10倍。
• 市净率(PB)：2024年3.10倍，2025年2.97倍，2026E为2.67倍，2027E为2.39倍，2028E为2.13倍。
• EV/EBITDA：2024年20.2倍，2025年16.1倍，2026E为14.3倍，2027E为12.8倍，2028E为11.3倍。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2026/2027/2028年净利润分别为21.17/24.71/29.14亿元，较原预测略有下调。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 海外市场开拓节奏不及预期
• 行业价格战
• 消费能力疲软
• 新品发布及销售不及预期
• 库存水平过高
• 汇率、运费波动
• 关税等海外政策监管变化
• 原材料价格波动
• 环保要求变化

财务指标分析

产品与渠道布局

无极产品布局

• 无极品牌在欧洲市场推出多款高性能摩托车，如Brivido 125R、Trofeo 300AC、Valico 525DSX等，涵盖多个排量段，最大功率和速度均表现出色。
• 在拉丁美洲市场，无极品牌在哥伦比亚、巴西等国家实现销量大幅增长，推动区域市场拓展。

渠道建设

• 无极品牌全球销售网点从2019年的200个增长至2024年的2155个，复合增速达61%。
• 2025年海外销售网点达1299家，实现对欧洲市场的全面覆盖，国内形象店达464家。

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）
• 合理估值：基于最新财务预测，2026年PE为13倍，2027年为12倍，2028年为10倍，显示公司估值逐步下降，但增长预期良好。

总结

隆鑫通用凭借自主品牌无极的全球拓展，实现收入稳步增长和毛利率持续改善，成为摩托车行业的领军企业之一。尽管2026年第二季度净利润小幅下降，但公司通过优化产品结构、完善海外渠道建设，提升了市场占有率和品牌影响力。公司未来盈利预测有所下调，但投资评级仍为“优于大市”，表明其具备良好的增长潜力。