短期的纠结不会扭转中期的趋势-20200823-安信证券-21页_1mb

报告摘要

安信策略在今年市场底部坚定看多，提出“复苏牛”判断，并持续发布系列报告。当前A股主要指数，如上证综指，已创下2019年以来新高，表明复苏牛逻辑正在逐步获得验证。尽管市场在7月上旬经历快速上涨后，短期面临震荡整固，但中期依然看好市场，认为“复苏牛”仍将持续。

“复苏牛”三大逻辑：
- 全球流动性泛滥。
- 中国复苏趋势占优。
- A股配置吸引力占优。
市场格局：
- 市场短期将呈现震荡，中期继续看多。
- 顺周期板块可能迎来补涨和修复机会。
- 复苏仍缓慢，风格未必一边倒，需关注结构性机会。
- 重点关注周期成长股（化工、机械、有色）、白酒、军工、保险、券商、苹果链、云计算、信创等。
流动性环境：
- 银行间资金面偏紧，但央行通过MLF和逆回购操作维持市场流动性。
- 宽信用政策不变，社融和信贷增速继续上升。
- 外部环境存在不确定性，但对市场风险偏好的影响是短期的。
中报表现：
- 科技成长板块盈利大幅正增长，全A可能实现小幅正增长。
- 创业板单季度盈利增长显著，初步验证复苏预期。
- 医药、必需消费和科技板块业绩占优，周期性行业在机械和电气设备领域出现景气。
商品价格走势：
- 原油价格下行，钢铁、有色金属、化工等部分商品价格上行。
- 重点关注化工（如PVC、MDI）、机械（如工程机械、工业机器人）和电气设备（如光伏、风电）的结构性机会。

市场表现：
- 上证指数连续四周上涨，创业板指连续三周下跌。
- 行业表现较好：食品饮料、建筑材料、传媒、轻工制造、公用事业。
- 行业表现靠后：国防军工、家用电器、电气设备、休闲服务、电子。
流动性与政策：
- 央行在8月22日至28日有6100亿元逆回购到期，无正回购和央票到期。
- 流动性边际变化有限，不会对市场构成重大负面影响。
中报数据：
- 全A（含科创板）截至8月23日披露率为35.22%。
- 创业板披露率57.70%，Q2单季度利润增速达到20%左右。
- 医药行业盈利增长最为确定，电子行业好于预期。
行业分析：
- 重点行业包括医疗器械、塑料、小家电、电子、券商、5G通信设备、养殖、工程机械、楼宇设备、游戏、黄金、光伏、高低压设备、电源设备等。
- 部分细分行业如黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、汽车制造、专用设备制造业、橡胶和塑料制品业等出现显著增长。
风险提示：
- 海外疫情超预期。
- 全球经济低预期。
- 政策推进低预期。

图表目录：
- 图1：银行间资金面偏紧。
- 图2：十年期国债收益率升至2.98%。
- 图3：工业增加值7月同比增4.8%。
- 图4：7月社零同比降1.1%。
- 图5：全球主要国家每日新增确诊人数。
- 图6：海外工作场所流动性指数。
- 图7：各板块中报正式业绩披露情况。
- 图8：各板块中报利润正增长占比。
- 图9-12：主板、创业板、中小板、全A中报利润增速分布。
- 图13：分板块中报业绩增速统计。
- 图14：2000年以来工业企业利润与营收增速变化。
- 图15-18：分行业与二级行业中报利润增速统计。
- 图19：主要商品价格走势。
表格目录：
- 表1：首批上市的18家公司主要情况。
- 表2：主要指数流通市值换手率变动情况。
- 表3：当前全球主要市场估值水平。
- 表4：安信研究·8月金股组合。