深度报告-20240109-财通证券-中材国际-600970.SH-三业协同谋发展_出海经营助成长_38页_1mb

中材国际投资研究报告总结

核心内容

中材国际是中国领先的水泥技术装备工程系统集成服务商，拥有全球水泥工程市场占有率第一的行业地位。公司积极拓展海外市场，推动“三业”协同发展（工程技术服务、运维服务、装备制造），并致力于数字化、智能化和绿色化转型。公司同时注重股东回报，承诺2024-2026年现金分红比例不低于40%。分析师维持“增持”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为28.47/32.42/35.99亿元，对应PE估值分别为9.12/8.01/7.22倍。

主要观点

• 全球领先地位：中材国际是全球水泥工程行业龙头，连续15年保持世界第一市场占有率，入选2022年度ENR“全球最大250家国际承包商”榜单。
• 三业协同发展：公司通过工程技术服务、运维服务和装备制造三大板块协同发展，提升综合竞争力。
• “一带一路”布局：公司通过子公司中材建设在境内外承建200多个水泥项目，海外外籍长期雇员超1800人。
• “双碳”政策影响：水泥行业面临碳减排压力，减量置换和技改成为主要减排方式，市场空间广阔。
• 数字化与智能化转型：公司推进智能工厂建设，提升运营效率，降低能耗，优化排放。

关键信息

业务发展情况

• 营业收入：2023Q1-3实现营业收入315.1亿元，同比增长5.06%。
• 净利润：2023Q1-3归属净利润20.02亿元，同比增长7.53%。
• 境外业务：境外新签订单增长显著，2023Q1-3境外新签订单达284.14亿元，同比增长169%。
• 运维服务：运维服务毛利率稳步提升，2023H1达到18.75%，成为公司重要盈利来源。

海外市场

• 区域需求差异：非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线地区水泥需求复苏较快，欧美国家碳减排压力较大。
• 海外布局：公司与天山股份共同增资中材水泥82.3亿元，持股40%，进一步拓展境外基础建材业务。

政策与市场

• “双碳”目标：“十四五”和“十五五”期间单位GDP二氧化碳排放平均需降低17.6%，推动水泥行业低碳化发展。
• 减量置换与技改市场空间：减量置换市场空间可达1450亿元，技改市场空间约350亿元。
• 绿色转型：公司推动水泥生产向绿色化、智能化升级，建设智能工厂，提升能效和减少排放。

财务与运营

• 毛利率：公司整体毛利率稳定在17%左右，运维与装备制造业务毛利率提升。
• 费用管控：公司三费费用率控制良好，2023Q1-3为9.86%，同比下降。
• 现金流：公司经营性现金流保持净流入，2023Q1-3净流出0.14亿元，较上年同期少流出4.78亿元。
• 资产负债率：公司资产负债率持续下降，2023Q1-3为62.82%，较2022年下降0.49pct。

技术与创新

• 智能化改造：公司积极推进智能化改造，提升生产效率和盈利能力。
• 装备整合：公司收购合肥院，完善装备制造产品矩阵，提升核心竞争力。

风险提示

• 水泥工程业务推进不及预期
• 运维及装备业务开拓不及预期
• 海外经营风险
• 汇率风险

盈利预测