20260805-国盛证券有限责任公司-百润股份-002568.SZ-Q2同比提速_预调酒拥抱新渠道_威士忌持续培育_3页_689kb

百润股份（002568.SZ）Q2业绩总结

核心内容

百润股份在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，且Q2单季增速显著提速，表现出良好的业绩增长态势。公司积极布局新渠道，推动预调酒和威士忌业务发展，展现了较强的市场拓展能力和产品竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2026H1公司实现营业收入16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。Q2单季营收和净利润同比增速分别为+14.08%和+37.13%，显示公司业绩持续加速。
• 产品结构优化：酒类产品和食用香精分别实现营收14.30亿元和1.95亿元，同比分别增长+10.23%和+15.68%。毛利率分别提升至70.54%和71.74%，显示产品盈利能力增强。
• 渠道拓展有效：数字零售和即时零售等新兴渠道增长显著，线下渠道虽增速放缓但仍保持增长。经销商数量增加至2523家，其中华东、华南区域增速领先。
• 区域表现差异：华北增长缓慢，而华东、华南区域增长较快，华西区域略有下滑，其他区域增长显著。
• 盈利能力改善：销售净利率从23.6%提升至30.59%，扣非销售净利率从21.7%提升至28.51%，显示公司运营效率提升和成本控制能力增强。
• 财务健康状况良好：公司现金储备充足，流动比率和速动比率均保持在合理区间，资产负债率下降，显示财务风险降低。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司归母净利润分别同比+23.3%、+16.4%、+16.6%，EPS逐年提升，估值逐步下降，显示市场对公司未来表现持乐观态度。
• 管理层增持提振信心：公司于6月发布管理层增持公告，进一步增强市场对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

区域与产品表现

• 酒类产品：2026H1营收14.30亿元，同比+10.23%；毛利率70.54%，同比+0.06pct。
• 食用香精：2026H1营收1.95亿元，同比+15.68%；毛利率71.74%，同比+0.99pct。
• 区域表现：
  • 华北：+1.79%
  • 华东：+14.95%
  • 华南：+16.39%
  • 华西：-1.77%
  • 其他：+42.86%

渠道分析

• 线下渠道：2026H1营收14.40亿元，同比+9.81%；毛利率70.76%，同比+0.51pct。
• 数字零售渠道：2026H1营收1.85亿元，同比+19.66%；毛利率70.04%，同比-2.67pct。

费用与盈利改善

• 销售费用率：21.51%，同比+2.34pct。
• 管理费用率：6.41%，同比-1.64pct。
• 研发费用率：2.71%，同比-0.08pct。
• 财务费用率：0.68%，同比-0.10pct。
• 税金及附加/营收：5.29%，同比-1.57pct。
• 销售净利率：30.59%，同比+2.96pct。
• 扣非销售净利率：28.51%，同比+4.80pct。

投资建议

• 预调酒业务：积极拓展零食渠道、数字零售、即时零售等新渠道，产品持续推新，推动更高增长。
• 威士忌业务：持续培育消费者，借力预调酒渠道招商铺货，未来营销活动有望提升终端动销。
• 评级：维持“买入”评级。
• 管理层增持：公司管理层增持公告，显示对未来发展信心。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品培育不及预期
• 消费力修复不及预期

总结

百润股份在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，尤其在Q2单季实现显著提速。公司通过积极拓展新渠道和持续培育威士忌品牌，推动业务结构优化。财务状况稳健，现金流改善，估值逐步下降，未来增长预期良好。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司仍具备较强的市场竞争力和发展潜力，建议投资者关注其长期表现。