20170320-申万宏源-家用电器行业_2月空调销售增速超预期_地产密集调控短期或影响家电估值_21页_1006kb

家电行业2017年3月投资分析总结

核心内容

2017年3月，家电行业在整体市场表现上呈现出一定的波动。虽然家电板块指数下跌0.4%，但仍显示出一定的投资潜力。市场对家电行业的整体表现持乐观态度，认为其具备持续增长的动能。尤其是空调行业表现突出，2月空调销量和产量均实现大幅增长，主要受益于前期低基数、产品涨价以及经销商提前备货等因素。

主要观点

1. 家电板块表现

• 家电板块整体表现弱于沪深300指数。
• 重点公司中，浙江美大、日出东方、海信科龙表现较好，而海信电器、美的集团、天银机电表现较差。
• 厨电与空调行业受到地产调控政策影响较大，可能修正市场对三四线地产增速的乐观预期，对家电行业估值构成压力。

2. 空调行业表现

• 2017年2月空调产量和销量分别同比增长66.2%和71.6%，出口增长43.4%，内销增长115.5%。
• 1-2月空调销量合计2018万台，同比增长39.5%，其中内销增长86%。
• 预计空调内销高增长将持续至2017年第二季度末。

3. 小家电行业前景

• 小家电行业独立于地产周期，受益于消费升级。
• 重点推荐苏泊尔、莱克电气、飞科电器等小家电龙头，其中苏泊尔2017年估值为19倍，建议重点关注。

4. 家电行业涨价趋势

• 受原材料价格上涨影响，家电行业迎来涨价潮，尤其是空调、冰箱、洗衣机等产品。
• 2016年三季度以来，铜、铝、冷轧、塑料等原材料价格大幅上涨，导致家电企业成本上升，被迫提价。
• 涨价不仅受成本推动，还受到消费升级和技术创新的影响。

5. 智能化与设计趋势

• 智能化成为家电行业的重要发展方向，海尔、美的等企业推出智能产品，如智能冰箱、智能厨房等。
• 品牌在AWE展会上强调情感共鸣与设计友好，推动产品向高端化、智慧化发展。

6. 市场趋势与投资建议

• 家电行业整体估值较历史中枢溢价26.6%-28%，需关注盈利超预期的个股。
• 建议重点布局格力电器、美的集团、老板电器等龙头公司，以及小家电行业。
• 未来家电市场将更加注重高端、智能、健康等方向，市场格局将向集中化发展。

关键信息

1. 重点公司表现

• 格力电器：2017年动态估值仅10倍，处于历史估值中枢，预计一季度业绩超预期。
• 苏泊尔：品牌力强，三四线城市布局优势明显，估值19倍，建议重点关注。
• 莱克电气：国内吸尘器龙头，受益于消费升级。
• 飞科电器：生活类小家电龙头，具备成长性。
• 银河电子：成功转型军工与新能源，被重点推荐。

2. 行业动态

• 2017AWE趋势：
  • 品牌主打情感牌。
  • 产品设计更友好。
  • 追求高端无止境。
  • 推陈出新敢尝鲜。
  • 智慧厨房成为主流趋势。
• 海尔全空间保鲜冰箱：获得德国红点设计大奖，展现创新实力。
• 海尔与百度合作：推动智能家电发展，提升用户体验。
• 微鲸与美的合作：推动智能家居生态建设，电视将入驻线下门店。

3. 原材料价格

• 铜价：47600元/吨，同比上涨24.71%，环比上涨2.85%。
• 铝价：13600元/吨，同比上涨18.88%，环比下跌0.59%。

4. 市场趋势

• 家电市场“天花板”将逐渐打开，预计2017年彩电销量将超过5300万台。
• 家电行业将从价格竞争转向品质与创新竞争，推动行业转型升级。

5. 投资建议

• 重点推荐：格力电器、苏泊尔、莱克电气、飞科电器。
• 中长期关注：美的集团、海尔、华帝股份等。
• 估值分析：格力电器估值较低，具备长期投资价值；小家电行业独立于地产周期，具备增长潜力。

附表：重点公司估值表

行业新闻摘要

• 2017AWE趋势：品牌主打情感牌、产品设计更友好、追求高端、推陈出新、智慧厨房。
• 海尔冰箱：获得德国红点设计大奖，全空间保鲜技术领先。
• 智能家电趋势：海尔、美的等企业推动智能家居发展，提升用户体验。
• 家电涨价趋势：受原材料价格上涨影响，家电产品整体涨价，尤其是空调、冰箱、洗衣机。
• 环保与健康趋势：净水器、空气净化器等健康家电成为市场新宠，预计未来市场将向高端化、智能化、环保化发展。

投资提示

• 重点关注：格力电器、苏泊尔、莱克电气、飞科电器。
• 估值分析：格力电器估值较低，具备长期投资价值；小家电行业独立于地产周期，具备增长潜力。
• 市场变化：地产调控政策可能影响家电估值，但厨电与空调行业受影响较大，其他品类影响较小。

联系信息

• 证券分析师：刘迟到、周海晨
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