20260815-华源证券-明阳科技-920663.BJ-调节机构总成件从零件到模块赋能单车价值量跃升_产能爬坡支撑规模扩张_4页_274kb

明阳科技（920663.BJ）投资总结

核心内容

本报告为华源证券对明阳科技（920663.BJ）的2026年半年度点评，投资评级为“增持（维持）”。报告从市场表现、财务数据、业务进展、盈利预测与估值、风险提示等方面对明阳科技进行了全面分析。

主要观点

1. 市场表现

• 公司2026年8月13日收盘价为13.00元。
• 一年内最高价为26.38元，最低价为11.02元。
• 总市值为17.36亿元，流通市值为8.33亿元。
• 公司在2026年7月设立香港子公司，计划逐步拓展海外市场。

2. 业务进展

• 2026年上半年，公司实现营业收入1.84亿元，同比增长10.05%；归母净利润4247万元，同比增长33.2%。
• 各产品线营收普遍增长，其中金属粉末注射成形零件同比增长39.71%，座椅调节机构总成件同比增长46.59%。
• 金属粉末冶金零件毛利率略有下降，主要受客户年降、材料价格波动及人力成本上升影响。
• 座椅调节机构总成件毛利率下降较大，主要因成本独立核算及新产品成本结构优化调整。
• 国内业务营收增长8.60%，国外业务增长71.12%，海外拓展成效显著。

3. 技术与产能

• 公司“一种角度调节机构及座椅扶手总成”及“一种座椅铰链机构”发明专利进入公布阶段，技术储备持续增强。
• 募投项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”及“新功能座椅及关键部件研发中心”已完成建设并结项，产能约束解除，有望受益于下游需求扩张。

4. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.01亿元、1.21亿元、1.45亿元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。
• 公司通过主业专精、领域拓展及材料端优化，有望维持增长趋势，中长期发展潜力被看好。

5. 财务数据摘要

• 资产负债表：2026年资产总计预计为575亿元，负债总计预计为137亿元，股东权益合计预计为438亿元。
• 利润表：2026年预计营业收入45.9亿元，归母净利润10.1亿元，净利率预计为22.07%。
• 现金流量表：2026年经营性现金净流量预计为12.7亿元，投资性现金净流量预计为-5.8亿元，筹资性现金净流量预计为-6.9亿元。

6. 财务比率

• 成长能力：营收增长率预计为17.95%，归母净利润增长率预计为18.67%。
• 盈利能力：毛利率预计为39.79%，净利率预计为22.07%，ROE预计为23.11%。
• 估值倍数：P/E预计为17.14倍，P/S预计为3.78倍，P/B预计为3.96倍，EV/EBITDA预计为12倍。

关键信息

业务增长

• 2026年上半年，公司各产品线营收普遍增长，其中金属粉末注射成形零件和座椅调节机构总成件增长显著。
• 公司产品应用范围从乘用车向商用车、工程机械、电动工具等领域扩展。

技术与研发

• 公司在汽车座椅调节领域拥有多项发明专利，技术储备扎实。
• 募投项目完成建设，产能释放，有助于提升市场竞争力。

估值与盈利预测

• 当前股价对应PE为17倍，未来三年PE预计逐步下降至12倍。
• 公司盈利持续增长，ROE逐步提升，预计2028年可达27.76%。

风险提示

• 新品开拓不及预期；
• 产品价格下降；
• 行业周期性波动。

结论

华源证券维持对明阳科技“增持”评级，认为其在技术储备、产能释放及市场拓展方面均具备较强优势，未来增长可期，估值合理，具备长期投资价值。