20260814-东吴证券-明阳科技-920663.BJ-2026年中报点评_高毛利MIM与新品调节总成件增速亮眼_看好座椅小桌板新品拓展_3页_446kb

明阳科技（920663）2026年中报点评总结

核心内容概述

明阳科技发布2026年中报，显示公司上半年业绩表现亮眼，归母净利润同比增长33%，销售净利率同比提升4个百分点。公司通过优化业务结构，聚焦高附加值产品，尤其是金属粉末注射成形零件（MIM）和调节总成件，实现了显著增长。同时，公司积极拓展海外市场，设立香港子公司，进一步打开增长空间。基于良好的财务表现和成长潜力，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 财务表现亮眼

• 营业收入：2026H1实现1.84亿元，同比增长10%。
• 归母净利润：4247万元，同比增长33%。
• 销售净利率：23.05%，同比提升4.02个百分点。
• 毛利率：40.33%，同比提升1.19个百分点。
• EPS：0.59元/股（2024A），预计2026E为0.72元/股，2028E为1.09元/股。

2. 业务结构持续优化

• 金属粉末冶金零件：仍是营收最大板块，收入7272万元，同比增长0.71%，占总营收约39%；但毛利率同比下降1.33个百分点，主要受客户降价及成本上涨影响。
• 自润滑轴承与传力杆：作为成熟业务，收入分别同比增长11%和5%，占总营收约24%和17%，毛利率分别提升0.96和2.95个百分点。
• MIM产品：收入2391万元，同比增长40%，毛利率提升至49.07%，主要受益于新能源汽车内饰等高精密、高毛利产品的出货量增加。
• 调节总成件：收入977万元，同比增长47%，因新品量产分摊固定成本，毛利率有所下滑，但整体仍保持增长态势。
• 海外市场：2026H1海外营收同比增长71.12%至666万元，7月新设香港子公司，预计后续将带来持续增量。

3. 新品拓展与市场空间扩大

• 调节机构总成件：公司正积极推广该产品，提升其在单个汽车座椅中的价值量，形成新的增长点。
• 汽车座椅小桌板：包括手动与电动类型，平均售价较高，有助于拓展市场空间。公司已完成相关研发项目，正向主要客户推广。

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026~2028年分别为9600万元、11500万元、14600万元。
• PE估值：2026E为18.17倍，2028E为11.90倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务数据亮点

• 2026H1营收：1.84亿元，同比增长10%。
• 2026H1净利润：4247万元，同比增长33%。
• 2026H1销售净利率：23.05%，同比提升4.02个百分点。
• 2026H1毛利率：40.33%，同比提升1.19个百分点。
• EPS：0.59元/股（2024A），预计2026E为0.72元/股，2028E为1.09元/股。

产品结构分析

• 金属粉末冶金零件：营收占比39%，但毛利率承压。
• 自润滑轴承与传力杆：成熟业务，毛利率提升。
• MIM产品：增速最快，毛利率提升显著。
• 调节总成件：收入增长47%，毛利率小幅下滑。
• 海外市场：增长迅速，新设子公司助力拓展。

估值与投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司长期成长潜力。
• PE估值：2026E为18.17倍，2028E为11.90倍。
• P/B估值：2026E为3.68倍，2028E为2.67倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能影响公司利润率。
• 市场需求下滑：行业整体需求变化可能带来业绩压力。
• 年降压力：下游客户要求年降可能导致利润率下滑。

附录：分析师信息

• 朱洁羽：S0600520090004，zhujieyu@dwzq.com.cn
• 黄细里：S0600520010001，021-60199793
• 易申申：S0600522100003，yishsh@dwzq.com.cn
• 余慧勇：S0600524080003，yuhy@dwzq.com.cn
• 武阿兰：S0600526070005，wual@dwzq.com.cn

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