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需求转暖叠加AI创新，PC景气度有望率先恢复

核心内容概述

随着全球PC市场需求逐步恢复，叠加AI技术的创新应用，PC行业景气度有望在2024年迎来回暖。2023年Q3全球PC出货量为6820万台，同比下降7.6%，但环比增长10.7%，显示出需求复苏的迹象。AIGC（人工智能生成内容）和AI硬件的普及被认为是推动PC行业复苏的关键因素，预计2024年AI相关设备的推出将带动PC需求逐季上升。

主要观点

• 库存调整到位，需求复苏可期：2023年Q3全球PC出货量下滑趋势有所缓解，市场逐步回归正常水平。随着Windows 10停用和设备换机周期到来，PC市场有望在2024年H2及以后实现销售增长。
• AI推动需求回暖：多个PC品牌正在推出具备AI能力的笔记本电脑，如高通、英特尔、AMD、苹果等。AI PC的普及将推动PC需求增长，带动相关产业链盈利能力修复。
• PC行业需求端：办公应用占比大：PC主要应用于办公室和家庭场景，作为协同办公的关键中枢，其需求随着商业活跃度上升而增长。在线会议、远程办公等趋势进一步刺激PC市场。
• 整机厂商份额集中：2023年Q3，全球PC市场份额前三位为联想（23.46%）、惠普（19.79%）、戴尔（15.10%），合计市场份额达58.35%。
• 供应链本土化仍有提升空间：中国台湾地区仍是全球PC代工重地，但大陆地区的PC代工产业份额仍有提升空间。

投资建议

• 关注陆厂ODM份额提升：随着PC市场需求复苏，ODM厂商如华勤技术有望扩大市场份额。
• 零部件受益行业复苏：春秋电子、英力股份、汇创达等PC结构件企业盈利有望修复，关注其业务增长潜力。
• 光大同创作为补充关注对象：公司在消费电子防护与功能性产品领域具有竞争力，未来增长空间值得期待。

关键公司盈利预测

龙头公司动态

联想

• FY2024Q1财报：营收129亿美元，同比下降23.92%，环比增长2.10%；归母净利润1.77亿美元，同比下降65.77%，环比增长55.38%。
• 市场表现：PC市场渠道库存已恢复至稳健水平，AI解决方案的部署将带来长期增长机遇。
• 未来计划：预计2024财年营收为895-915亿美元，未来将投入10亿美元用于AI基础设施方案。

戴尔

• FY2024Q2财报：营收229.34亿美元，同比下降13.21%，环比增长9.62%；归母净利润4.62亿美元，同比下降9.59%，环比下降20.75%。
• AI服务器订单增长：AI服务器订单收入同比增长20%，其中XE9680贡献显著。
• 未来展望：预计第三财季营收为225-235亿美元，第四财季营收环比提升。

惠普

• FY2023Q3财报：营收131.96亿美元，同比下降9.91%，环比增长2.19%；归母净利润7.66亿美元，同比下降31.73%，环比下降28.14%。
• 业务结构：个人系统业务营收89.32亿美元，同比下降11.47%；商用业务营收105.54亿美元，同比下降13.07%。
• AI复苏驱动力：公司正推进可在边缘运行AIGC的新平台，有助于推动PC市场复苏。

PC产业链数据跟踪

• 台湾地区PC整机厂商营收：2023年Q3，台湾厂商营收环比逐步向好，行业脱离下行区间。
• ODM厂商表现：广达、和硕、仁宝、纬创等台湾ODM厂商营收表现不一，但整体趋势向好。

关键公司分析

华勤技术

• 业务范围：涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、AIoT产品及服务器。
• 营收与利润：2019-2023年H1营收稳步增长，归母净利润保持稳定。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为26.13/30.47/37.16亿元，EPS分别为3.61/4.21/5.13元。
• 募投项目：用于扩大生产、技术研发及补充流动资金。

春秋电子

• 业务范围：PC结构件、汽车轻量化、通讯电子、模具及其他。
• 营收与利润：2019-2023年H1营收稳步增长，但2023年H1净利润下滑。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.20/2.87/4.01亿元，EPS分别为0.27/0.65/0.91元。
• 募投项目：用于汽车电子镁铝结构件生产、补充流动资金等。

英力股份

• 业务范围：PC结构件模组、精密模具、光伏组件等。
• 营收与利润：2019-2023年H1营收增长，但2023年H1净利润大幅下滑。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为0.13/0.49/0.72亿元，EPS分别为0.10/0.37/0.55元。
• 募投项目：用于动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设，推动新能源业务发展。

汇创达

• 业务范围：背光模组、金属薄膜开关、超小型防水轻触开关等。
• 营收与利润：2019-2023年H1营收增长，但2023年H1净利润下降。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为0.96/1.84/3.62亿元，EPS分别为0.58/1.11/2.18元。
• 募投项目：用于生产基地建设、研发中心建设及补充流动资金。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球宏观经济增速下降可能影响消费电子需求。
• 中美经贸摩擦风险：供应链受外部环境影响，存在不确定性。
• 新市场及新产品风险：AI PC等新硬件产品面临市场需求不匹配的风险。
• 物料供应与价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 汇率风险：汇率波动可能对经营结果产生影响。