有色金属行业研究报告_锌市短缺持续_铅市需求趋缓_15页_1mb

锌市短缺持续，铅市需求趋缓总结

核心内容概述

2017年全球锌市和铅市均面临不同程度的短缺压力，锌价和铅价均出现显著上涨。锌市供应端受原料短缺、环保政策、矿山整顿等因素影响，库存持续走低，市场接近逼仓状态。铅市虽然产量较高，但消费端增长放缓，铅酸蓄电池行业受环保和成本压力影响，需求减弱。整体来看，锌铅行业在2017年表现出良好的财务指标改善，但未来市场仍面临不确定性。

主要观点

1. 锌市场持续短缺

• 全球供需失衡：根据ILZSG统计，2017年全球精炼锌市场大部分时间处于短缺状态，尤其在4月份短缺量达到11.56万吨，为全年最严重。
• 锌价上涨：2017年锌价延续强势，LME锌价从2500美元/吨上涨至3300美元/吨以上，沪锌价格从22000元/吨涨至27000元/吨以上，年平均涨幅近50%。
• 库存降至低点：锌锭社会库存降至10万吨，LME和SHFE锌库存均处于近十年低位，市场供需失衡加剧。
• 供应紧张因素：中国锌精矿供应受限，环保政策导致矿山产量下降，嘉能可未能复产，全球锌精矿供应持续紧张，预计2020年前仍将维持短缺状态。
• 需求支撑：良好的经济环境支撑下游需求，美国锌消费量预计增长2%，欧洲增长0.4%，特朗普基建方案可能进一步拉动需求。

2. 铅市场需求趋缓

• 铅市供需状况：2017年全球精炼铅市场大部分时间处于短缺状态，7月份短缺量达5.3万吨。
• 国内铅价波动：国内铅价在2017年震荡较大，5月底跌至15000-16000元/吨，9月底冲高至25000元/吨，之后回调至18000-19000元/吨。
• 铅精矿供应紧张：国内铅精矿供应严重不足，进口量占国内产量的30%-40%，朝鲜制裁导致进口大幅减少，加剧供应紧张。
• 铅酸蓄电池需求下降：铅酸蓄电池作为铅的主要下游产品，受环保政策和成本压力影响，2017年产量累计同比持续负增长，预计2018年全球铅消费增长将放缓至0.9%，中国增长1.2%。
• 国内铅产量：2017年12月我国月度精炼铅产量为42.4万吨，同比增长3.7%，但铅精矿供应紧张限制了产能释放。

3. 财务指标改善

• 营业收入和利润增长：铅锌行业营业收入同比增速从2016年的-4.78%提升至2017年三季度的18.18%，营业利润同比增速从32.91%提升至170.73%。
• 盈利能力增强：销售毛利率由2016年的13.58%升至2017年三季度的14.34%，行业盈利能力明显改善。

关键信息

环保政策影响

• 2017年国内进行三次大规模环保检查，对锌铅行业供应造成显著影响。
• 环保形势在2018年将进一步深化，增加市场不确定性。
• 环保税实施后，冶炼企业环保投入增加，成本上升，不利于产能扩张。

需求增长情况

• 2017年全球锌消费增长2.5%，中国贡献主要增长动力。
• 2017年全球铅消费增长0.9%，中国增长1.2%，需求增长趋缓。

供应紧张原因

• 锌精矿供应缺口持续，加工费创历史新低。
• 铅精矿进口受限，朝鲜制裁导致进口大幅减少，加剧供应紧张。

重点公司推荐

驰宏锌锗 [600497]

• 公司是中国最大的有色金属冶炼企业之一，铅锌资源储量大。
• 受环保政策和国外矿山关停影响，供给持续短缺，公司受益于价格上涨。
• 预计2017-19年EPS分别为0.23、0.29和0.39元，给予“增持”评级。

中金岭南 [000060]

• 公司是铅锌采选冶炼行业龙头，受益于铅锌价上涨。
• 铅锌精矿供应仍处于短缺状态，公司业绩有望持续提升。
• 预计2017-19年EPS分别为0.53、0.61和0.68元，给予“增持”评级。

兴业矿业 [000426]

• 公司为银锌锡多金属矿业巨头，资源储量丰富。
• 收购银漫和乾金达后，公司成为银锡锌为主的金属矿业公司。
• 银锌锡产量和价格有望持续增长，预计2017-19年EPS分别为0.35、0.66和0.89元，给予“增持”评级。

总结

锌铅市场在2017年均面临供应紧张和需求增长放缓的双重压力，锌价和铅价均出现显著上涨。环保政策、矿山整顿、原料供应不足等因素是导致供应短缺的主要原因。尽管需求增长趋缓，但良好的经济环境仍支撑铅锌行业财务指标改善。未来，铅锌市场将面临更多不确定性，但行业龙头公司有望在价格上涨中受益，获得较好的投资回报。