20170703-广发证券-锌行业_短缺持续_消费趋稳_价格或将上行_24页_2mb

锌行业分析总结

核心内容

2017年锌行业面临供给短缺、消费趋稳、价格上行的态势。环保趋严、进口量恢复缓慢、新矿山投放不及预期等因素共同导致国内锌精矿和精锌供给同比或将持平，而消费增速维持在2%左右。现货升水处于高位，全球和中国库存消费比降至历史新低，锌价有望维持高位甚至上行，推动行业盈利水平整体提升。

主要观点

• 供给短缺持续：国内环保趋严、精矿进口量低、新矿山投放不及预期，导致2017年国内锌精矿供给或持平，精锌产量或负增长。全球锌精矿缺口仍存，即使嘉能可复产也难以扭转短缺局面。
• 消费稳中趋缓：2017年锌消费增速为2%，主要由镀锌产品、房地产、基建、汽车和家电等终端需求支撑。
• 锌价有望上行：库存持续下降，现货升水高位，全球库存消费比降至历史低位，支撑锌价维持高位甚至上行。
• 企业盈利改善：锌价高位运行将提升资源型企业盈利水平，板块估值处于20倍PE左右，具备投资价值。

关键信息

供给情况

• 国内锌精矿供给：2017年1-4月产量同比下降4.21%，5月精炼锌产量同比下降9.9%至48.1万吨，全年产量或持平。
• 全球锌精矿供给：2017年预计产量为1280.7万吨，需求为1294.7万吨，存在14万吨缺口。
• 加工费低迷：2017年6月国产锌精矿加工费为3950元/吨，进口加工费为47.5美元/吨，均低于去年同期。
• 冶炼厂开工率偏低：2017年一季度平均开工率仅为66.67%，影响精锌产量。

消费情况

• 中国锌消费主导全球市场：2016年中国锌消费占全球49.21%，是全球锌消费的主力军。
• 镀锌产品表现突出：2017年1-4月镀层板产量同比增长8.2%，成为锌消费的重要驱动力。
• 房地产和基建需求稳定：房地产投资增长，施工和竣工面积增加，基建投资维持高位增长，PPP项目落地率提升至34.5%，带动锌需求。
• 汽车和家电需求回暖：2016年汽车产销量创历史新高，家电产量增长态势良好，预计2017年仍将继续增长。

锌价走势

• 库存持续下降：LME和SHFE锌库存分别同比下降31.92%和51.99%，库存消费比降至历史新低。
• 现货升水高位：2017年1-6月平均升水147元/吨，4月一度达到1200元/吨，显示供应紧张。
• 锌价震荡上行：LME和SHFE锌价分别同比上涨49.42%和55.02%，预计全年锌价将维持高位。

投资建议

• 关注优质矿业股：建议投资者关注驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、盛屯矿业、兴业矿业等公司。
• 估值处于低位：初步估计17年铅锌板块股票估值基本在20倍PE左右，具备投资机会。

风险提示

• 锌价波动风险：锌价可能因市场供需变化而大幅波动。
• 下游消费不及预期：房地产、基建、汽车和家电等下游行业若增长放缓，可能影响锌需求。

关键公司盈利预测

结论

锌行业在2017年将呈现供给短缺、消费趋稳、价格上行的态势。环保、进口、矿山投产等因素共同导致供给受限，而镀锌产品、房地产、基建、汽车和家电等下游行业需求稳定，支撑锌价维持高位。锌价上涨将显著提升资源型企业的盈利能力，建议投资者关注相关优质矿业股，但需警惕锌价波动及下游需求不及预期的风险。