20260809-招商期货-基本金属铅锌周报_矿紧库低锌偏强_交累修增铅企稳_35页_2mb

矿紧库低锌偏强，交累修增铅企稳 —— 招商期货基本金属铅锌周报总结

核心内容概述

本报告为2026年8月3日至8月9日招商期货基本金属铅锌周报，分析了锌与铅产业链的供需变化、价格走势、库存情况及市场风险。整体来看，锌价受供给收缩与海外低库存影响偏强，铅价则在交割累库与再生铅亏损的压制下维持区间震荡。

锌产业链分析

上游：资源与采选

• 主要矿石：以硫化锌矿（闪锌矿）为主，也含有氧化锌矿。
• 伴生金属：常伴生铅、银、铜、镉、铟、锗等。
• 关注点：矿山品位、产量、成本、环保与安全。

中游：冶炼加工

• 关键变量：加工费（TC）、电价、煤价、硫酸价格、开工率。
• 废料供应：废镀锌料、废压铸件、含锌废料为主要原料来源。

中游延伸：锌基材料

• 核心应用：防腐、压铸、化工材料。
• 终端需求：镀锌领域为锌消费的核心支柱，占比最高。

价格与景气度驱动

• 锌价走势：LME锌价运行在3620-3820美元/吨，沪锌2609合约在25000-26000元/吨，周内伦锌突破3800美元、沪锌站上26000元。
• 现货情况：广东、天津库存随出口窗口开启去库，上海、宁波现货升水冲高回落，全国现货整体贴水-80~0元/吨。
• 供需分析：
  • 供给端：国内锌精矿TC固定-1150元/金属吨、进口TC跌至-103.5美元/干吨，均处历史极低位；国内矿山停产、矿端减量，冶炼厂原料紧张；LME库存跌破10万吨，现货强Back结构。
  • 需求端：镀锌、压铸、氧化锌开工率全线回落，高温与高锌价压制下游采购，终端需求疲软。
• 估值因素：沪伦比值回落至6.8附近，锌锭出口预期增强，国内出口有望分流过剩流通量。
• 库存变化：LME库存降至10万吨以下，广东、天津社会库存去库，保税区库存低位；SMM七地总库存小幅累库0.08万吨。

下周观点

铅产业链分析

上游：资源与采选

• 主要矿石：方铅矿为主，常伴生银、锌、铜、锑、铋等。
• 核心产出：铅精矿。
• 关注点：矿石品位、产量、成本、环保与安全。

中游：冶炼加工

• 主流工艺：火法炼铅为主。
• 核心产品：精炼铅、铅锭、铅合金。
• 副产品：银、锑、铋、硫酸等。
• 关键变量：加工费、能源价格、环保约束、开工率。

铅产业链延伸

• 核心应用：蓄电池、合金材料、防护与化工用途。
• 终端需求：铅酸蓄电池为铅消费的核心支柱，占比最高。

价格与景气度驱动

• 铅价走势：LME铅价运行在1870-1915美元/吨，沪铅主力合约15450-15900元/吨，SMM1#铅均价跌至近三年低位。
• 现货情况：铅价低位后，原生、再生炼厂惜售，现货升水50元附近，部分再生货源升水最高125元。
• 供需分析：
  • 供给端：临近交割，持货商移库交仓导致显性库存短期累积；再生铅持续亏损，四省开工率仅27.4%；8月湖南、云南多家原生铅厂集中检修，产量环比减量4550吨。
  • 需求端：铅蓄电池开工率小幅回升至61.15%，但需求仍处淡季，终端采购谨慎。
• 估值因素：LME铅0-3贴水扩大至-47.56美元，国内再生铅亏损限制放量，对现货形成支撑。
• 库存变化：SMM五地库存小幅累库0.21万吨，LME库存连续下滑至44.93万吨。

下周观点

风险提示

• 锌：海外资金集中平仓、国内出口不及预期、下游持续弱拖累现货走弱。
• 铅：交割大量交仓库存激增、废电瓶价格上涨推高再生铅成本、下游电池采购持续低迷。

附录：数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、钢联、SMM、招商期货。
• 图表说明：报告中包含多张图表，展示全球及国内锌、铅产量、开工率、库存、TC、价差、持仓等关键指标的变化情况。

研究员信息

• 研究员：郑浩霆
• 联系方式：13528869613
• 邮箱：zhenghaoting@cmschina.com.cn
• 执业资格号：Z0021355

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，招商期货不承担因使用本报告引发的任何直接或间接损失。市场有风险，投资需谨慎。