20230601-国海证券-南方航空-600029.SH-事件点评_拟定增不超过175亿元A股+29亿港元H股_优化资本结构迎接疫后复苏_6页_447kb

定增计划：南方航空发布定增预案，拟不超过175亿元A股+29亿港元H股募资，用于引进50架飞机及补充流动资金，A股发行价格按A股前20交易日均价80%与净资产取高者，H股参考H股前20交易日均价，南航集团将认购不低于50亿元A股。该计划有效缓解公司经营压力并优化资本结构。

经营恢复：自“乙类乙管”后，民航需求快速恢复，公司1-4月旅客运输量恢复至2019年85.5%，为三大航之首。尽管上半年亏损扩大，但预计国际线恢复提速将推动后续增长。

财务状况：截至1Q2023，公司资产负债率达82.71%，较2019年末提升78.4个百分点，尽管行业最低，仍需关注其资本开支带来的财务负担。

盈利预测：预计2023年营收1506.59亿元，净利润306.4亿元，对应PE370.9倍。2024-2025年净利润增速分别为37%和5%，维持“买入”评级。

风险：主要包括永久性亏损风险（如现金流断裂、股价被动稀释）、阶段性冲击（经济波动、疫情复发、油价波动）及定增未能顺利实施的风险。