20260805-浙商证券-三诺生物-300298.SZ-三诺生物半年度点评报告_1H26业绩增长稳健_境内业务发展强劲_3页_369kb

三诺生物半年度点评报告总结

核心内容概述

三诺生物在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均同比增长，盈利能力持续改善。公司主要业务板块和市场表现良好，尤其在国内CGM业务方面增长显著，海外市场拓展也取得积极进展。此外，公司通过优化费用结构和提升产品结构，进一步增强了整体运营效率和市场竞争力。

主要观点

1. 业绩增长情况

• 营业收入：2026年上半年实现25.37亿元，同比增长12.08%。
• 归母净利润：2026年上半年实现2.2亿元，同比增长22.52%。
• 扣非归母净利润：2026年上半年实现2.10亿元，同比增长32.87%。
• 第二季度表现：2Q26收入12.98亿元，环比增长4.7%；归母净利润1.24亿元，同比增长13.92%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长30.60%。

2. 分业务与市场表现

• 血糖监测系统：收入18.80亿元，同比增长13.37%。
• 即时检测POCT产品：收入4.31亿元，同比增长10.56%。
• 辅助产品及其他：收入2.25亿元，同比增长4.85%。
• 国内市场：收入15.16亿元，同比增长19.76%。
• 海外市场：收入10.20亿元，同比增长2.32%，占比达40.22%。

3. 盈利能力改善

• 毛利率：1H26为53.19%，同比提升1.33个百分点。
• 净利率：1H26为8.93%，同比增长0.89个百分点，环比增长0.62个百分点。
• 费用率优化：销售费用率同比上升0.83个百分点，管理费用率同比下降0.95个百分点，研发费用率同比下降1.55个百分点，财务费用率同比下降0.51个百分点，整体期间费用率同比下降2.18个百分点。

4. 市场拓展与渠道建设

• CGM产品注册：新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批，提升产品竞争力和海外市场拓展能力。
• 渠道覆盖：线上+线下联动推广，覆盖超20家主流电商平台、4,500家经销商、600余家连锁药房、4,000家等级医院，为产品渗透率提升奠定基础。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：预计2026-2028年分别为52.73%、53.08%、53.83%。
• 净利率：预计2026-2028年分别为8.11%、8.96%、10.25%。
• ROE：预计2026-2028年分别为13.10%、13.82%、14.90%。
• ROIC：预计2026-2028年分别为9.91%、10.85%、11.84%。

营运能力指标

• 总资产周转率：预计2026-2028年分别为0.83、0.86、0.86。
• 应收账款周转率：预计2026-2028年分别为8.99、8.67、8.76。
• 应付账款周转率：预计2026-2028年分别为6.65、7.18、7.50。

增值能力指标

• P/B：预计2026-2028年分别为2.93、2.54、2.17。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为16.37、13.32、10.51。

投资评级与建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 评级依据：公司为血糖监测行业龙头，国内受益于行业渗透率提升和市占率增长，海外受益于产品获批和渠道拓展，未来增长空间较大。

风险提示

• CGM产品注册和上市进度不及预期。
• 国内业务可能受集采影响。
• 海外专利权纠纷影响业务。
• 海外监管政策可能影响业务拓展。

基本数据

总结

三诺生物在2026年上半年表现出色，营收与利润均实现增长，盈利能力持续改善。公司在国内CGM业务推动下，收入增长稳健，同时积极拓展海外市场，注册国家增多，渠道覆盖广泛。费用率优化和产品结构升级是推动利润增长的重要因素。未来三年，公司预计保持较快增长，估值逐步下降，盈利能力和运营效率有望进一步提升，因此维持“增持”评级。需关注CGM产品注册、国内集采政策、海外专利纠纷及监管变化等风险因素。