20220913-财信证券-湘股化工行业专题报告_上游原材料高景气_化工业绩表现亮眼_22页_1mb

基础化工行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了湖南省内基础化工行业13家上市公司的表现，涵盖多个子行业，包括化学原料、化学制品、农化制品、炼化及贸易、油服工程等。报告指出，2022年上半年，化工板块湘股整体表现亮眼，实现收入166.38亿元，同比增长71.33%，归母净利润11.73亿元，同比增长67.33%。其中，第二季度收入环比增长20.39%，归母净利润环比增长98.97%。

主要观点

1. 行业整体表现

• 高景气：基础化工行业整体处于高景气周期，尤其在纯碱、烧碱等产品上表现突出。
• 业绩增长：湘股化工企业在2022年上半年业绩普遍增长，部分企业如雪天盐业、岳阳兴长、宇新股份等增长显著。
• 估值分化：湘股化工企业估值分化明显，飞鹿股份因业绩亏损估值为负，而雪天盐业、松井股份等企业因业务拓展和新材料布局，估值较高。

2. 行业细分领域表现

化学原料

• 行业景气回落：化学原料板块收入同比增长16.11%，但净利润同比下降3.51%，毛利率和净利率均有所下滑。
• 雪天盐业表现突出：2022年上半年实现营收32.95亿元，同比增长193.80%，归母净利润4.61亿元，同比增长569.25%。其纯碱、烧碱业务受益于光伏玻璃和碳酸锂需求增长，同时拥有丰富的盐矿资源，具备良好的成本控制能力。

化学制品

• 原材料波动影响利润：化学制品板块收入同比增长28.22%，但净利润增长有限，主要受原材料价格波动影响。
• 松井股份增长显著：2022年上半年营收2.49亿元，同比增长7.06%。公司专注于高端涂料和油墨，积极拓展汽车涂料市场，同时布局胶黏剂，提升产品结构。

农化制品

• 板块高景气：农化制品板块收入同比增长43.38%，净利润增长117.77%，毛利率和净利率均提升。
• 湖南海利表现强劲：公司是国内最大的氨基甲酸酯类农药原药企业，2022年上半年营收14.13亿元，净利润1.85亿元，同比增长36.87%。其新能源业务板块（如锰酸锂正极材料）成为新的增长点。

炼化及贸易

• 行业需求底部待确认：炼化及贸易板块收入同比增长31.2%，但净利润增长仅为11.7%。受疫情和国际政治因素影响，行业需求尚未完全恢复。
• 和顺石油表现稳健：公司拥有完整的成品油流通产业链，上半年营收24.77亿元，净利润0.54亿元，同比增长62.44%。

油服工程

• 需求复苏趋势明显：油服工程板块收入同比增长19.9%，净利润增长36.0%。随着国际能源需求回升，行业有望持续复苏。
• 惠博普布局国际化：公司作为国际化油气工程服务商，已覆盖全球多个国家和地区的油田项目，具备较强的EPC服务能力。

关键信息

湘股化工行业概况

• 数量与市值：共有13家上市公司，总市值771.9亿元，占化工板块市值约1.1%。
• 市盈率：平均静态市盈率为204倍，显示整体估值偏高。
• 子行业分布：包括油品石化贸易、油气炼化工程、农药、无机盐、涂料油墨、民爆制品、其他化学制品等。

投资建议

• 雪天盐业：给予“增持”评级，预计2022-2024年营业收入分别为59.69/67.40/74.36亿元，归母净利润分别为8.03/8.95/10.24亿元，对应EPS分别为0.54/0.61/0.69元/股。公司具备盐穴资源，布局中高端盐产品，业绩增长显著。
• 松井股份：给予“增持”评级，预计2022-2024年营业收入分别为5.32/6.34/7.25亿元，归母净利润分别为0.88/1.21/1.51亿元，对应EPS分别为1.10/1.52/1.90元/股。公司布局汽车涂料市场，提升综合竞争力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响下游消费需求。
• 原材料价格波动：国际政治摩擦可能推高原材料价格。
• 行业竞争加剧：可能导致利润水平下降。

估值与盈利预测

行业趋势

• 高景气领域：纯碱、烧碱、汽车涂料、新能源材料等板块表现较好。
• 成长型企业：公司通过技术升级、产品创新和市场拓展，推动业绩增长。
• 新材料布局：多家企业积极布局新材料领域，如松井股份、湖南海利等，增强行业竞争力。

总结

本报告全面分析了湖南省基础化工行业的现状与发展趋势，指出行业整体处于高景气周期，湘股企业表现突出。雪天盐业和松井股份作为重点推荐企业，分别在盐化工和汽车涂料领域具备显著优势。尽管存在疫情反复、原材料价格上涨和行业竞争加剧等风险，但整体行业仍具备增长潜力，建议关注高景气和成长型企业，把握行业机遇。