20230109-信达证券-食品饮料行业2023年第1周周报_休闲食品公司的价值来源_18页

休闲食品公司的价值来源总结

核心内容

休闲食品公司的价值来源于其在“生产+品牌+渠道”三个核心环节中的战略选择与运营能力。根据企业在这些环节的布局，主要分为四种商业模式：

1. 渠道型：以其他品牌产品为主，专注于渠道扩张，如零食很忙。
2. 品牌+渠道型：采用代工贴牌模式，结合品类店模式，如良品铺子、来伊份。
3. 全产业链型：自主生产与品类店结合，如绝味、周黑鸭、煌上煌。
4. 自主生产型：聚焦生产和品牌，以大单品或特定品类为核心，如洽洽、卫龙、盐津、甘源、劲仔。

主要观点

• 价值创造的核心：价值来源于持续创造并满足消费者需求，财务上需实现超过资金成本的收益，体现为未来盈利预期的折现。
• 不同模式对能力的要求不同：
  • 前三种模式更依赖门店运营能力。
  • 自主生产型更依赖产品端的竞争能力。
• 渠道的重要性：渠道是动态且有机的生命体，选择不同的渠道是满足消费者需求的表达方式，无绝对优劣之分。
• 消费者需求变化：把握未来消费需求变化是企业持续创造价值的关键。

关键信息

市场行情回顾

• 整体市场表现：
  • 2023年1月2日至1月6日，A股主要指数上涨，成长板块优于价值板块。
  • 沪深300上涨2.8%，食品饮料行业上涨2.7%，跑输沪深300 0.1pct。
  • 北向资金累计净买入17446.2亿元，食品饮料净买入28.54亿元，排名靠前。
• 各子行业表现：
  • 白酒板块表现突出，上涨4.3%，成交额环比增长10.9%。
  • 啤酒板块略有波动，A股下跌1.1%，港股上涨5.3%。
  • 乳制品板块A股上涨0.7%，港股上涨5.5%。
  • 休闲食品板块下跌3.2%，周成交额环比下降16.8%。
  • 预加工食品板块下跌1.2%，周成交额环比下降10.9%。
  • 调味品板块下跌1.6%，周成交额环比增长9.3%。

北向资金动态

• 北向资金净买入：
  • 贵州茅台持股市值最高，为1547.2亿元，环比增长5.6%。
  • 五粮液、伊利股份、海天味业、泸州老窖紧随其后。
• 加仓与减仓情况：
  • 加仓幅度Top5：味知香（+55%）、李子园（+20%）、华宝股份（+18%）、千禾味业（+11%）、东鹏饮料（+8%）。
  • 减仓幅度Top5：天佑德酒（-50%）、三只松鼠（-46%）、上海梅林（-39%）、仙乐健康（-32%）、承德露露（-30%）。

个股经营动态

• 白酒板块：
  • 消费复苏明显，地产酒及高端酒表现突出。
  • 全国化次高端酒企在一季度业绩波动后，预计二季度有较强修复弹性。
• 乳制品板块：
  • 伊利子公司推出新品，提升品牌影响力。
  • 嘉必优延期回复问询函，显示公司正在积极应对监管问题。
• 休闲食品板块：
  • 板块短期回调，但长期向好趋势不变。
• 预加工食品板块：
  • 安井食品小酥肉产品供不应求，公司正积极布局预制菜赛道。
  • 千味央厨加码预制菜，寻求B端市场突破。
• 调味品板块：
  • 政府补助较多，原材料成本有望下降。
  • 海天味业、千禾味业、安琪酵母等公司表现较弱，但整体成交额增长。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品安全要求日益提高，企业需严格把控。
• 疫情反复风险：疫情可能影响消费场景及渠道运营效率。

研究团队简介

• 马铮：食品饮料首席分析师，厦门大学经济学博士，具备丰富的行业研究经验。
• 张伟敬：武汉理工大学毕业，擅长白酒行业分析，尤其次高端酒企。
• 唐有力：快消品及白酒行业资深人士，擅长市场策略分析。
• 娄青丰：中央财经大学硕士，覆盖预加工食品及调味品。
• 赵雷：食品科学硕士，有乳制品及饮料研究经验。
• 程丽丽：金融学硕士，专注休闲食品及区域白酒。
• 赵丹晨：经济学硕士，专注白酒及酱酒板块。
• 王雪骄：康奈尔大学硕士，覆盖啤酒及饮料行业。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，时间段为报告发布之日起6个月内。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。

总结

休闲食品行业的价值来源于企业对“生产+品牌+渠道”环节的合理布局与高效运营。不同模式对企业的能力要求各异，需结合自身优势选择合适的发展路径。市场整体呈现消费复苏趋势，但不同子行业表现不一，需关注各板块的动态及资金流向。北向资金在食品饮料板块的净买入显示出对外资的吸引力，但需警惕食品安全与疫情反复等风险。