新三板策略报告：上好佳“谋变”，家喻户晓的顶级香脆休闲食品公司，拟赴港股上市安信证券-23页_1mb

上好佳公司总结

核心内容

上好佳是一家香脆休闲食品公司，主要在中国及越南从事「Oishi」品牌休闲食品的生产与经销。公司自1974年起在菲律宾创立，后于1993年进入中国市场，1996年拓展至越南市场。2019年11月，公司向港交所提交了上市申请，计划在香港上市。

主要观点

1. 主营业务

• 公司实施多元化产品组合战略，涵盖香脆休闲食品、糖果、饮料及饼干（仅限越南）。
• 截至2019年6月30日，公司累计提供126种香脆休闲食品、53种糖果、32种饮料及10种饼干产品。
• 香脆休闲食品是公司的核心产品，2019年上半年在中国的销售占比达58.6%，其中鲜虾条及鲜虾片已成为品牌代名词。
• 公司在中国和越南的销售收入占比分别为66%和34%，且在越南市场表现强劲，2016-2018年收益增长20.1%，2018H1至2019H1增长11.1%。

2. 财务表现

• 公司整体收益由2016年的4.75亿美元增长至2018年的4.91亿美元，增长主要来自越南市场。
• 2016-2018年，公司在中国的收益下降2.2%，主要由于电商发展和消费者偏好变化。
• 2018H1至2019H1，来自中国的收益恢复正增长，同比增长3.9%。
• 毛利率有所波动，2016-2018年分别为28.1%、26.5%、28.2%，2018年及2019H1分别为26.3%及27.2%。
• 净利润在2019年上半年增长52.2%，净利润率从3.9%提升至5.9%。

3. 竞争优势

• 品牌影响力：上好佳品牌在中国及越南家喻户晓，2018年在中国香脆休闲食品公司中品牌力指数排名第二，在越南四大城市及农村地区成为最受欢迎的家庭零食品牌。
• 产品矩阵：公司产品组合丰富，2018年是中国及越南最大休闲食品生产商之一，产品种类最多，新产品数量最多。
• 销售渠道：公司已建立广泛的全国性销售及经销网络，覆盖中国及越南市场，经销商数量分别为1,249名及176名。
• 产能优势：公司拥有14处生产设施，其中10处在中国，4处在越南，均位于战略性位置，并获得多项国际质量管理体系认证，如ISO9001:2008及ISO22000:2005。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧。
• 电商发展可能对传统销售渠道造成不利影响。

关键信息

1. 市场背景

• 中国休闲食品市场：2018年消费量居世界第二，香脆休闲食品为增长第二快的细分领域，预计2018-2023年复合年增长率达8.1%。
• 越南休闲食品市场：近年来快速增长，2014-2018年零售额从2.38亿美元增至3.56亿美元，预计2023年达6.58亿美元，复合年增长率13.1%。
• 香脆休闲食品市场：中国2018年零售额为122亿美元，市场份额10.3%。上好佳是中国最大的鲜虾片/虾片香脆休闲食品制造商，市场份额22.1%。

2. 产品策略

• 公司注重产品创新，推出健康、营养及高价值产品，如低钠、低糖、无味精、人造色素和部分氢化油等。
• 针对不同地区和年龄组别推出符合当地口味的产品，如云南省的烤牛肉孜然口味、越南北部的牛奶味米饼等。
• 品牌「Oishi」在中国及越南均具有高度认可度，是公司核心竞争力之一。

3. 发展历程

• 公司发展历程中，多次设立分公司及子公司，拓展市场并增强生产能力。
• 2000年获得「上海名牌」称号，2006年被评为「中国驰名商标」，2018年在越南获得「著名商标」称号。

4. 未来展望

• 随着电商和现代零售渠道的扩展，公司计划通过发展电子商务及新零售形式提升分销渠道。
• 通过产品创新和市场拓展，公司希望进一步提升市场份额及品牌影响力。

结构总结

1. 品牌与市场

• 上好佳品牌在中国及越南市场具有高度知名度，2018年在中国香脆休闲食品市场品牌力指数排名第二。
• 2018年，公司在越南成为最受欢迎的家庭零食品牌之一。

2. 产品与销售

• 公司产品种类丰富，覆盖香脆休闲食品、糖果、饮料及饼干。
• 2019年上半年，香脆休闲食品在中国销售占比达58.6%，是公司主要收入来源。
• 销售渠道以经销商为主，但电商和现代零售渠道占比逐步上升。

3. 财务表现

• 2016-2018年公司整体收益增长3.4%，主要得益于越南市场的增长。
• 中国销售收益略有下降，但2018H1至2019H1实现正增长。
• 毛利率和净利润率均有所提升，显示公司盈利能力增强。

4. 生产与质量

• 拥有14处生产设施，其中10处在中国，4处在越南，具备产能优势。
• 生产设施获得多项国际认证，保障食品安全，2018年通过所有食品安全测试。

5. 行业趋势

• 中国休闲食品市场增长迅速，香脆休闲食品作为其中重要类别，预计持续增长。
• 越南休闲食品市场增长潜力大，香脆休闲食品增长空间广阔。

6. 风险与挑战

• 电商发展对传统销售渠道造成压力。
• 行业竞争加剧，需持续创新以保持市场份额。

总结

上好佳作为中国及越南香脆休闲食品市场的重要参与者，凭借强大的品牌影响力和广泛的销售网络，已建立稳固的市场地位。尽管面临电商发展的挑战，公司通过产品创新和渠道拓展，积极应对市场变化。公司计划赴港股上市，进一步提升其在亚洲市场的竞争力。