20260901-财信证券-深南电路-002916.SZ-深度受益于基板国产替代需求与AI_PCB产业发展_4页_255kb

报告摘要

深南电路是一家在电子元件领域具有重要地位的公司，深度受益于AI PCB产业的发展以及封装基板国产替代的需求。公司作为国内PCB硬板头部企业，凭借技术优势和供应链协同能力，持续推动业绩增长。

业绩表现强劲：2026年上半年，公司实现营收152.96亿元，同比增长46.33%；归母净利润22.51亿元，同比增长65.55%；扣非归母净利润22.39亿元，同比增长76.94%。第二季度营收和净利润分别同比增长53.44%和61.33%。
盈利能力提升：2026年上半年，公司毛利率为31.01%，同比增加4.73个百分点；净利率为14.74%，同比增加1.72个百分点。第二季度毛利率进一步提升至32.41%，净利率达16.13%。
业务结构优化：封装基板业务收入同比增长110.76%，占公司营收的23.97%，毛利率达31.35%，同比增加16.20个百分点。印制电路板业务同比增长36.32%，毛利率36.85%，同比增加2.43个百分点。
资本开支增长：公司上半年资本开支达46.79亿元，同比增长202.63%。多个项目如广州广芯基板、无锡AI算力PCB等处于建设或产能爬坡阶段。
投资建议：基于公司业务增长潜力和盈利能力提升，维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为62.78/84.03/110.48亿元，对应PE估值分别为38.45/28.72/21.85倍。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	179.07	236.47	348.80	462.49	595.81
归母净利润（亿元）	18.78	32.76	62.78	84.03	110.48
每股收益（元）	2.76	4.81	9.22	12.34	16.22
每股净资产（元）	21.46	25.18	29.71	35.89	44.02
P/E	128.55	73.68	38.45	28.72	21.85
P/B	16.51	14.07	11.92	9.87	8.05

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	24.8%	28.3%	31.5%	31.3%	31.7%
销售净利率	10.5%	13.9%	18.0%	18.2%	18.5%
ROE	12.8%	19.1%	31.0%	34.4%	36.8%
ROIC	10.8%	16.4%	27.0%	30.0%	32.9%
资产负债率	42.1%	43.8%	45.9%	46.6%	46.6%
流动比率	1.45	1.36	1.33	1.50	1.66
速动比率	0.89	0.77	0.79	0.96	1.11
股利支付率	41.0%	49.9%	49.9%	49.9%	49.9%
总资产周转率	0.75	0.85	1.02	1.11	1.17