20260418-国金证券-计算机行业研究_北美算力租赁研究_16页_2mb

报告摘要

北美算力租赁行业正迎来商业模式的全面跑通与业绩爆发期。随着AI大模型的快速发展，算力需求持续增长，供给端出现瓶颈，导致GPU租赁价格持续上涨，算力成为稀缺资源。同时，头部厂商通过大规模融资和订单储备，加速扩展算力基础设施，实现收入和利润的快速提升。

商业模式跑通
- 头部算力租赁厂商如Oracle、CoreWeave、Nebius、IREN等已实现营收与利润的双重增长，算力租赁业务成为其重要收入来源。
- 2026年，算力租赁厂商预计迎来业绩爆发，远期估值逐步具备性价比。
供需缺口持续扩大
- GPU租赁价格上涨，英伟达H100一年期租赁合约价格从2025年10月的1.70美元/小时/GPU上涨至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。
- 新一代Blackwell系列产能已被全部预订，算力短缺问题依然严峻。
融资与回报临近拐点
- CoreWeave完成85亿美元融资，成为全球首个获得投资级评级的高性能计算基础设施融资工具。
- OpenAI完成1220亿美元私募融资，甲骨文与谷歌也分别启动了500亿美元和200亿美元融资计划，为算力扩张提供坚实支撑。
- GPU资产可在2.5年内收回成本，进入纯现金流阶段。
北美算力租赁厂商格局初定
- CoreWeave稳居白金梯队榜首，Oracle与Nebius位列黄金梯队，Google进入白银梯队。
- 从传统企业软件厂商到新兴AI云服务商，厂商们通过技术优化与资源整合，实现业务转型。
算力租赁需求旺盛
- Meta与CoreWeave签署352亿美元算力供应合同，Anthropic也与CoreWeave达成多年期协议。
- IREN凭借矿企优势转型为AI云服务商，与微软签订97亿美元算力大单。

营收增长
- Oracle FY26Q3营收171.90亿美元，同比增长21.66%，其中OCI业务同比增长84%。
- CoreWeave FY25Q4营收15.72亿美元，同比增长110%，收入积压达668亿美元。
- Nebius FY25ARR达12亿美元，同比增长547%，AI云业务营收同比增长830%。
- IREN FY26Q2营收1.85亿美元，同比增长59%，AI云业务收入同比增长550%。
融资进展
- CoreWeave完成85亿美元融资，成为全球首个获得投资级评级的GPU基础设施融资工具。
- OpenAI完成1220亿美元融资，投后估值达8520亿美元。
- Oracle计划融资450-500亿美元，用于AI数据中心扩建。
- Alphabet发行多币种债券，融资规模达200亿美元。
价格与成本
- 英伟达H100一年期租赁合约价格从1.70美元/小时/GPU上涨至2.35美元/小时/GPU。
- IREN与微软签署协议，利用低成本电力资源与4.5GW合同电力支持AI业务发展。
技术与服务
- CoreWeave提供裸金属GPU服务器，支持Slurm、Kubernetes与裸金属服务形态。
- Nebius提供全栈式AI基础设施服务，与英伟达深度绑定，可及时获取最新技术和GPU供应。
- IREN凭借矿企优势，快速部署AI数据中心，提供高效算力租赁服务。