算力租赁专题一_涨价趋势持续_探析中美算租模式差异_23页_2mb

计算机：算力租赁专题一总结

核心内容

算租涨价趋势

• 随着 Agent 和 AI Coding 的需求爆发，全球算力租赁及云服务价格持续上涨。
• 英伟达全系列 GPU 在云端数据中心的现货租赁价格上涨超过 40%，其中 Blackwell 系列单小时租金达到 4.08 美元，较两个月前上涨 48%。
• 2024 年全球 GPU 云服务市场规模为 67.8 亿美元，预计到 2033 年将达到 212.2 亿美元，复合年增长率（CAGR）为 13.8%。
• 北美市场预计在 2026-2033 年期间保持最大的市场份额，亚太地区则是增长最快的市场。

商业模式分析

• 算力租赁的本质是“用 OPEX 换 CAPEX”，即通过支付租金获取算力使用权，而非一次性购买。
• 核心竞争力包括算力卡采购、可用资金及核心客户。
• 算力租赁厂商前期需大规模采购硬件设备，通过签订短期或长期合约向客户出租，待设备折旧完成后，净利润将加速提升。
• 算力卡采购渠道影响收入上限和订单获取能力；核心客户及合约期限影响订单稳定性和市场价格抗波动性；可用资金影响持卡数量和收入规模，低成本资金有助于利润改善。

北美算租市场

• 北美市场主要由 Hyperscalers（如 AWS、Azure、Google Cloud）和 NeoCloud（如 CoreWeave、Lambda Labs、Crusoe）两类服务商构成。
• NeoCloud 服务商专注于 AI 领域的算力优化，提供高性价比、高可用性的计算资源，尤其在高性能专有集群和长期合约方面更具优势。
• CoreWeave 在 ClusterMAX 2.0 榜单中稳居榜首，拥有领先的算力规模和充足的订单。其与英伟达实现了股权和业务的双重绑定，成为全球首批部署 GB200 NVL72 和 GB300 NVL72 的厂商。
• Nebius 也在北美市场占据重要地位，其在手资金充裕，并与英伟达合作部署最新一代加速计算平台。公司与 Meta 和微软签署了多年期算力租赁协议，合作有望逐年深化。

中国算租市场

• 中国算力租赁市场需求旺盛，主要由互联网客户推动。
• 部分公司已实现商业闭环，如协创数据和宏景科技，其在采购订单、授信额度、采购落地进度和资金回款能力上出现边际改善，盈利正向飞轮启动。
• 协创数据在 2025 年实现营业收入增长，固定资产、在建工程及其他非流动资产逐步释放，经营活动产生的现金流量净额改善。
• 宏景科技在 2025 年营业收入和归母净利润均实现增长，资金回款能力提升，固定资产及非流动资产改善。

主要观点

• 需求端结构性跃升：AI 和 Agent 技术的发展导致算力需求激增，推动价格上涨。
• 商业模式核心：算力租赁公司通过 OPEX 模式降低客户前期投入，同时依靠渠道、客户和资金形成飞轮效应。
• 北美市场领先：NeoCloud 厂商在 AI 优化和成本控制方面表现突出，CoreWeave 和 Nebius 作为代表，具备强大的市场地位和增长潜力。
• 中国算租发展：受美国对华科技封锁影响，中国算租市场出现结构性变化，部分公司盈利改善，市场集中度逐步提升。

关键信息

• 价格变化：2026 年以来，GPU 租赁价格上涨 40%+，部分云厂商如 AWS、Azure、Google Cloud 也调整了 AI 相关服务价格。
• CoreWeave：
  • 拥有 43 个活跃数据中心，2025 年新增 11 个数据中心。
  • 与英伟达双重绑定，成为全球首批部署 GB200 NVL72 和 GB300 NVL72 的厂商。
  • 与微软、Meta、OpenAI、Anthropic 签署多年期协议，订单总额达 668 亿美元。
  • 2026 年 3 月完成 85 亿美元延期提取定期贷款融资，提升公司资金实力。
• Nebius：
  • 2025 年 ARR 达到 12.5 亿美元，预计 2026 年可达 70-90 亿美元。
  • 与英伟达投资并供货，部署 NVIDIA Vera Rubin NVL72 系统。
  • 与 Meta 和微软签署多年期协议，合同金额分别为 270 亿美元和 174 亿美元。
• 中国算租市场：
  • 协创数据和宏景科技在 2025 年实现营业收入和净利润增长。
  • 中国智能算力租赁市场预计持续增长，行业集中度逐步提高。

风险提示

• AI 发展及投资不及预期，可能影响算力需求和价格。
• 行业竞争加剧，可能导致利润承压。
• 全球地缘政治风险，可能影响供应链和市场拓展。

重点标的

图表目录

• 图表1：全球 GPU 云市场规模及增速
• 图表2：H100 算力租赁价格波动变化
• 图表3：腾讯云 AI 算力、容器服务 TKE-原生节点及弹性 MapReduce 调价细则
• 图表4：阿里云 AI 算力、文件存储调价细则
• 图表5：阿里云 DDoS 调价细则
• 图表6：百度云算力及并行文件存储调价细则
• 图表7：GPU 交付与测试周期
• 图表8：CoreWeave 5 年期合同的现金流瀑布图
• 图表9：算租公司各阶段利润率参考
• 图表10：ClusterMAX 2.0 市场展望（2025 年 11 月）
• 图表11：ClusterMAX 2.0 排名（2025 年 11 月）
• 图表12：小模型场景 CoreWeave 和 Hyper-scaler 成本对比
• 图表13：中模型场景 CoreWeave 和 Hyper-scaler 成本对比
• 图表14：大模型场景 CoreWeave 和 Hyper-scaler 成本对比
• 图表15：多场景下 CoreWeave 和 Hyper-scaler GPU 成本对比
• 图表16：不同级别 Neocloud 供应商 GPU Efficiency 对比
• 图表17：CoreWeave 和产业平均的 GPU Efficiency 对比
• 图表18：2025 年 CoreWeave 算力规模及区域分布
• 图表19：DDTL 4.0 变化对比
• 图表20：2025 年 Nebius 算力规模及区域分布
• 图表21：中国智能算力租赁市场规模及预测（EFlops，FP16）
• 图表22：算力租赁模式分类
• 图表23：中国智能算力租赁市场行业集中度
• 图表24：全球 Top9 云厂商 CAPEX 总投入（十亿美元）
• 图表25：中国智能算力租赁服务商竞争格局
• 图表26：2025-2026 年协创数据服务器采购金额
• 图表27：协创数据 24Q1-26Q1 营业收入及增速
• 图表28：协创数据 24Q1-26Q1 归母净利润及增速
• 图表29：协创数据 24Q1-26Q1 固定资产、在建工程及其他非流动资产
• 图表30：协创数据 24Q1-26Q1 经营活动产生的现金流量净额
• 图表31：宏景科技 24Q1-26Q1 营业收入及增速
• 图表32：宏景科技 24Q1-26Q1 归母净利润及增速
• 图表33：宏景科技 24Q1-26Q1 固定资产、在建工程及其他非流动资产
• 图表34：宏景科技 24Q1-26Q1 经营活动产生的现金流量净额