20220816-光大证券-微盟集团-02013.HK-2022年中期业绩报告点评_聚焦数字商业_期待疫情后大客化与平台化助力业绩触底反弹_5页_541kb

微盟集团 (2013.HK) 2022年中期业绩报告总结

核心内容

微盟集团 (2013.HK) 在2022年上半年发布了其业绩报告，显示公司营业收入为9.00亿元，剔除数字媒介业务后同比下降6.2%。毛利润为5.98亿元，毛利率同比下降12.8个百分点至66.4%。净利润为-6.59亿元，经调整净利润为-5.67亿元，经调整净利率为-63.1%。公司预计2023年下半年实现盈亏平衡。

主要观点

• 战略调整：公司已停止经营数字媒介业务，专注于数字商业，通过SaaS与广告业务协同发展，推动业绩复苏。
• 大客化战略：公司持续深化大客化战略，提升ARPU（每用户平均收益），在家居建材及食品快消行业取得突破。
• WOS平台：新商业操作系统WOS自2022年3月公测以来，已有80%以上客户使用，具备较强中台能力，有助于生态化建设和大客价值挖掘。
• 盈利压力：海鼎业务受疫情影响较大，同时公司高研发投入和人员优化影响，导致盈利压力持续。
• 盈利预测调整：鉴于疫情和行业环境，公司下调了2022-2024年的营业收入预测，同时下调经调整净利润预测，目标价下调至4.90港元。

关键信息

营收与利润

营收构成

• 订阅解决方案：收入5.81亿元，同比增长5.7%，主要受益于大客化带来的ARPU增长。
  • 付费商家总数10.36万家（yoy+1.7%），新增1.32万家（yoy-10.6%）。
  • 每用户平均收益0.56万元（yoy+4.0%）。
  • 智慧零售收入2.36亿元，同比增长28.9%，占SaaS业务比例提升至41%。
• 商家解决方案：收入3.19亿元，同比下降22.3%，付费商户数2.68万名（yoy-2.6%），每用户平均收益1.19万元（yoy-20.2%），主要受宏观环境影响，商户广告预算下降所致。

毛利率下降原因

1. 毛利率较低的订阅解决方案收入占比提升4.2个百分点至64.6%。
2. 海鼎业务线受疫情影响较大。
3. 部分研发支出资本化。
4. 疫情期间人员优化暂缓，薪酬支出较高。

财务状况

估值与评级

• 当前价/目标价：3.60港元 / 4.90港元。
• 评级：维持“增持”。
• 估值方法：考虑电商业务下行压力，下调2023年订阅解决方案至5xPS；考虑广告行业商户预算下降，下调商家解决方案至7xPE。

风险提示

• 客户拓展不及预期。
• 市场监管风险。
• 行业竞争加剧风险。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：付天姿
• 执业证书编号：S0930517040002
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