20201201-华创证券-保险行业11月跟踪报告（2020年第11期_总第12期）_与顺周期板块共振行情爆发_估值仍有提升空间坚定看好_26页_4mb

保险行业11月跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月保险行业整体及重点公司的表现，涵盖了负债端、资产端、市场行情、产品策略及监管政策等方面。整体来看，保险板块在11月表现出色，跑赢大盘，其中中国平安和中国太保涨幅显著。尽管部分公司如中国人寿和新华保险出现下跌，但市场对保险股的估值仍有提升空间，投资建议继续推荐中国平安和中国太保。

主要观点

• 市场表现：11月保险指数上涨13.4%，跑赢沪深300 7.8个百分点，位列Wind二级行业第1位。平安、太保涨幅靠前，分别为15.7%和21.1%，而国寿、新华下跌，分别为8%和4.6%。
• 负债端表现：1-10月人身险保费累计2.8万亿元，同比+6.8%；10月单月保费1704亿元，同比+8.5%。车险综改导致财产险保费负增长，10月单月保费914亿元，同比-5.6%。尽管车险保费下降，但新增保单数量为年初至今最高，显示出改革对汽车消费的带动作用。
• 资产端表现：10月保险资金运用余额增长持稳，股票和基金占比提升，债券占比上升。长端利率震荡上行，对险资配置构成支撑。外资在11月净买入平安39亿元，但年初至今仍为净卖出。
• 监管政策：银保监会等发布2020版重疾定义修订及发生率修订文件，建立分级体系，扩大保障范围，降低赔付压力，促进健康险销售。
• 产品策略：各公司积极应对“开门红”销售旺季，推出多种产品以促进销售，如中国平安的财富金瑞21和金瑞人生21，中国太保的鑫享事诚和长相伴（庆典版），新华保险的惠金生和惠添富等。
• 投资建议：维持对保险股的乐观态度，认为其估值仍有20%以上的提升空间，建议关注中国平安和中国太保，因其具备较强策略调整能力和互联网市场优势。

关键信息

负债端

• 人身险：
  • 1-10月累计保费2.8万亿元，同比+6.8%。
  • 10月单月保费1704亿元，同比+8.5%。
  • 寿险单月保费1208亿元，同比+9.2%。
  • 健康险单月保费455亿元，同比+8.3%。
  • 意外健康险单月保费42亿元，同比-6.7%。
• 财产险：
  • 1-10月累计保费1.2万亿元，同比+7.2%。
  • 10月单月保费914亿元，同比-5.6%。
  • 车险单月保费152亿元，同比-4.3%，主要由车险综改引起。
  • 非车险多数险种增速下滑，健康险出现负增长。

资产端

• 保险资金运用：
  • 10月末保险资金运用余额20.8万亿元，较年初+12.5%。
  • 股票和基金占比13.2%，较上月升0.3pct。
  • 债券占比36.9%，较上月升0.3pct。
  • 银行存款占比12.2%，较上月降0.3pct。
  • 其他投资占比37.7%，较上月降0.3pct。
• 债券配置：
  • 10月保险机构净认购银行间债券357亿元，主要为地方政府债和国债。

产品与销售

• 重疾定义修订：
  • 建立分级体系，部分高发疾病移至轻症，新增三种重度疾病，扩大保障范围。
  • 2020年11月1日后为新老产品过渡期，过渡期内均可销售。
• 开门红产品：
  • 中国平安推出财富金瑞21和金瑞人生21，强调年金险和储蓄型产品。
  • 中国太保推出鑫享事诚和长相伴（庆典版），增额比例提高，保障范围扩大。
  • 新华保险推出惠金生和惠添富，内部收益率较高，吸引客户。

投资建议

• 市场预期：明年初负债端开局表现乐观，高收入群体预防储蓄意愿增强，年金险、银行存款需求增加。
• 产品策略趋同：各公司将“开门红”提至重要位置，产品和销售策略趋同，业绩差距或将缩小。
• 推荐公司：
  • 中国平安：具备平台优势，科技和生态建设领先，积极拥抱互联网和年轻人市场。
  • 中国太保：业绩估值双低，修复空间更大。

风险提示

• 上市险企战略转型不及预期。
• 开门红销售不及预期。
• 疫情反复且影响超预期。
• 权益市场动荡。
• 长端利率持续下行。

重点公司估值与投资评级

图表目录（摘要）

• 图表1：10月人身险保费累计增速持稳
• 图表2：人身险各险种年初至今累计增速
• 图表3：寿险行业竞争格局
• 图表4：上市寿险公司年初至今累计保费增速
• 图表5：平安个险10月新单负增长扩大
• 图表6：平安人身险10月增长仍承压
• 图表7：新华10月保费收入放缓
• 图表8：太保寿10月保费仍承压
• 图表9：国寿10月单月保费负增长
• 图表10：太平寿10月单月保费增速回升
• 图表11：上市寿险公司前三季度累计新单保费增速分化
• 图表12：行业财产险公司累计增速下滑
• 图表13：财产险行业10月单月保费负增长
• 图表14：财产险行业竞争格局持稳
• 图表15：10月单月汽车销量增速持稳
• 图表16：保险资金运用余额增长持稳
• 图表17：保险公司总资产增长持稳
• 图表18：保险机构持有银行间债券结构
• 图表19：保险机构净认购银行间债券金额
• 图表20：11月股市、债市均上涨，银行理财收益率震荡上行
• 图表21：10月万能险结算利率最大值下降
• 图表22：2018年以来长端利率下行周期
• 图表23：11月10年期国债收益率震荡上行
• 图表24：11月保险指数跑赢大盘
• 图表25：个股年初至今累计收益率
• 图表26：平安沪港通持股占流通股比例上升
• 图表27：平安沪港通累计成交净买入额和成交总额
• 图表28：重点公司估值表
• 图表29：重点公司PEV估值走势
• 图表30：各家开门红产品及进度跟踪
• 图表31：上市险企历年开门红产品明细
• 图表32：上市寿险公司主力长期保障型产品
• 图表33：上市寿险公司主力长期保障储蓄混合型产品
• 图表34：上市寿险公司主力储蓄型产品
• 图表35：11月监管政策跟踪

行业基本数据

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