保险行业2月跟踪报告（2021年第2期，总第15期）：基本面修复+防御优势，估值仍有上行空间-20210310-华创证券-24页_2mb

保险行业2月跟踪报告总结

核心内容概述

本报告总结了2021年2月保险行业的表现，包括负债端和资产端的业绩与市场情况，以及重点公司的投资建议和风险提示。

主要观点

• 板块表现强劲：2月保险指数上涨8.8%，跑赢沪深300指数9个百分点，位列Wind二级行业第二。除中国人寿股价下跌8.3%外，其余成分股均有较强表现。
• 负债端回暖：2021年1月人身险公司保费收入8515亿元，同比增长13.5%，已恢复至2019年全年平均水平。健康险因产品定义切换表现突出，增长27.9%。财产险方面，车险负增长拖累行业，但非车险增速显著，如农险增长36.9%。
• 资产端利率向好：10年期国债收益率上升，保险资金运用余额稳定，资产配置结构略有变化，其他投资占比略有上升。
• 投资建议：保险股估值修复空间较大，重点关注中国平安、中国太保和新华保险，认为其具备较高的增长潜力和较低的估值水平。
• 风险提示：疫情反复、开门红业绩不及预期、经济修复不及预期、权益市场动荡等。

关键信息

负债端业绩跟踪

• 人身险：
  • 1月保费收入8515亿元，同比增长13.5%。
  • 寿险保费7481亿元，同比增长11.9%。
  • 健康险保费1206亿元，同比增长27.9%，主要因新旧重疾定义产品切换。
  • 意外险保费129亿元，同比增长10.3%。
• 财产险：
  • 1月原保费收入1579亿元，同比持平。
  • 车险同比-13.2%，受车险综改影响。
  • 非车险中，农险增长34.4%，责任险增长8.0%，企财险增长16.7%，健康险增长26.3%。

资产端表现跟踪

• 利率环境：10年期国债收益率上升10bp，至3.28%。
• 保险资金运用：1月末保险资金运用余额22万亿元，较年初增长1.4%。股票和基金占比13.4%，债券占比36.4%，银行存款占比11.8%，其他投资占比38.3%。
• 债券投资：1月净认购银行间债券228亿元，主要认购国债和政策性银行债。

重点公司投资建议

• 中国平安：估值更具吸引力，产品创新能力强，市场策略灵活，推荐评级。
• 中国太保：估值未修复到位，风格保守稳健，有加速创新改革预期，推荐评级。
• 新华保险：高弹性低估值，业绩有望超预期，推荐评级。

行业基本数据

• 股票家数：7只，占行业市值0.17%。
• 总市值：33,292.5亿元，占行业市值3.99%。
• 流通市值：20,513.93亿元，占行业市值3.3%。

相关研究报告

• 《保险行业2020年业绩前瞻：业绩分化，价值增长承压》
• 《保险行业1月跟踪报告（2021年第1期，总第14期）：板块持续震荡调整，低估值弹性优势显现》
• 《低基数下业绩初现拐点，行业迎估值修复——上市险企1月保费数据点评》

风险提示

• 疫情反复
• 开门红业绩不及预期
• 经济修复不及预期
• 权益市场动荡

投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

结论

保险行业在2021年2月展现出较强的修复能力，板块整体跑赢大盘。随着经济复苏和利率环境改善，保险股的估值有望进一步修复，特别是中国平安、中国太保和新华保险，具备较大的向上弹性。同时，行业监管政策的出台也对保险公司的治理和风险管理提出了更高要求。