保险行业11月跟踪报告（2020年第11期，总第12期）：与顺周期板块共振行情爆发，估值仍有提升空间坚定看好-20201201-华创证券-26页_3mb

保险行业11月跟踪报告总结

核心内容

2020年11月，保险板块表现强劲，保险指数上涨13.4%，跑赢沪深300指数7.8个百分点，位列Wind二级行业第1位。其中，中国平安和中国太保涨幅显著，分别为15.7%和21.1%，而中国人寿和新华保险则出现下跌，跌幅分别为8%和4.6%。尽管保险指数年内累计上涨8.9%，但仍跑输大盘12.2个百分点。

主要观点

• 市场表现：保险板块在11月获得显著超额收益，主要得益于市场对明年初业绩预期的乐观情绪与顺周期板块的共振，以及长端利率震荡上行对资产端的支撑。
• 负债端：四季度人身险保费增速回升，但绝对值较低；车险综改导致财产险保费出现负增长，但新增保单数量创年内新高。健康险增速放缓，意外健康险出现负增长。
• 资产端：长端利率上行，国债收益率震荡上行，对险资配置构成支撑。保险资金运用余额增长持稳，股票和基金、债券占比提升，银行存款和其它投资占比下降。保险机构增持地方政府债和国债，显示对稳定资产的偏好。
• 监管政策：银保监会、中保协、中精协同步发布2020版重疾定义修订文件，扩大保障范围，建立分级体系，有助于降低赔付压力并提升健康险销售。
• 投资建议：当前保险股估值仍有20%以上的提升空间，推荐积极拥抱互联网和年轻人市场的中国平安，以及业绩估值双低、修复空间更大的中国太保。

关键信息

负债端表现

• 人身险：1-10月累计保费2.8万亿元，同比+6.8%；10月单月保费1704亿元，同比+8.5%。其中，寿险原保费1208亿元，同比+9.2%；健康险455亿元，同比+8.3%；意外健康险42亿元，同比-6.7%。
• 财产险：1-10月累计保费1.2万亿元，同比+7.2%；10月单月保费914亿元，同比-5.6%。车险单月保费同比-6.4%，新增保单数量创年内新高。非车险中，农险、责任险、工程险保持较高景气度，健康险首次录得负增长。

资产端表现

• 保险资金运用：截至10月末，保险资金运用余额20.8万亿元，较年初+12.5%。股票和基金占比13.2%，债券占比36.9%，银行存款占比12.2%，其他投资占比37.7%。
• 利率变动：11月长端利率震荡上行，10年期国债收益率收于3.25%，较上月底上升6.9bp。国债750日平均仍处下行区间，但有所回升。
• 债券配置：保险机构净认购银行间债券357亿元，主要认购地方政府债和国债，占比分别为261亿元和93亿元。

健康险政策调整

• 2020版重疾定义修订扩大保障范围，新增三种重度疾病，建立分级体系，将部分发病率高疾病移至轻症，最高赔付比例不得高于重症保额的30%。
• 新老产品过渡期至2021年1月31日，为营销团队提供宣传点，促进健康险销售。

重点公司表现

风险提示

• 上市险企战略转型进度不及预期
• 开门红销售不及预期
• 疫情反复且影响超预期
• 权益市场动荡
• 长端利率持续下行

行业数据

• 股票家数：7家，占比0.17%
• 总市值：37,462.27亿元，占比4.45%
• 流通市值：23,193.94亿元，占比3.75%

图表目录

• 图表1：10月人身险保费累计增速持稳
• 图表2：人身险各险种年初至今累计增速
• 图表3：寿险行业竞争格局
• 图表4：上市寿险公司年初至今累计保费增速
• 图表5：平安个险10月新单负增长扩大
• 图表6：平安人身险10月增长仍承压
• 图表7：新华10月保费收入放缓
• 图表8：太保寿10月保费仍承压
• 图表9：国寿10月单月保费负增长
• 图表10：太平寿10月单月保费增速回升
• 图表11：上市寿险公司前三季度累计新单保费增速分化
• 图表12：行业财产险公司累计增速下滑
• 图表13：财产险行业10月单月保费出现负增长
• 图表14：财产险行业10月竞争格局持稳
• 图表15：10月单月汽车销量增速持稳
• 图表16：保险资金运用余额增长持稳
• 图表17：保险公司总资产增长持稳
• 图表18：保险机构持有银行间债券结构
• 图表19：保险机构净认购银行间债券金额
• 图表20：11月股市、债市均上涨
• 图表21：10月万能险结算利率最大值下降
• 图表22：2018年以来长端利率下行周期
• 图表23：11月10年期国债收益率震荡上行
• 图表24：11月保险指数跑赢大盘
• 图表25：个股年初至今累计收益率
• 图表26：平安沪港通持股占流通股比例上升
• 图表27：平安沪港通累计成交净买入额和成交总额
• 图表28：重点公司估值表
• 图表29：重点公司PEV估值走势
• 图表30：各家开门红产品及进度跟踪
• 图表31：上市险企历年开门红产品明细
• 图表32：上市寿险公司主力长期保障型产品
• 图表33：上市寿险公司主力长期保障储蓄混合型产品
• 图表34：上市寿险公司主力储蓄型产品
• 图表35：11月监管政策跟踪

结论

11月保险板块表现强劲，主要得益于市场对明年初业绩的乐观预期、顺周期板块的共振效应及长端利率的上行趋势。尽管部分公司如中国人寿和新华保险出现下跌，但整体板块仍有提升空间。重点推荐中国平安和中国太保，认为其具备较强的策略调整能力和市场适应性。行业监管政策调整有助于健康险销售，同时资产端表现稳健，为险资配置提供支撑。