20260818-东吴证券-仙工智能-06106.HK-_机器人大脑第一股_开放生态构建跨本体平台打开成长空间_37页_2mb
报告摘要
仙工智能（06106.HK）总结
核心内容
仙工智能是一家以“机器人大脑”为核心的平台型具身智能企业，成立于2020年，致力于为工业和商业场景提供智能机器人解决方案。公司以“模型+小脑+神经”三位一体的软硬一体化系统为技术基础，通过委外生产实现轻资产运营模式，主要产品包括机器人大脑（控制器+软件）及机器人整机。
主要观点
- 平台化与生态构建：公司通过开放生态平台，提供星云、Roboshop、M4等工具链，降低整机厂与集成商的开发与部署门槛，推动多品类机器人发展。
- 跨本体与数据闭环：凭借丰富的真机部署经验，公司构建了跨本体工程能力与数据闭环，形成难以复制的竞争壁垒，支撑模型迭代与产品适配。
- 盈利改善趋势：随着收入规模扩大、机器人毛利率提升及费用率下降，公司经调整亏损收窄，预计2026年扭亏为盈。
- 行业前景广阔：全球智能机器人市场规模预计由2025年的3074亿元增长至2030年的8500亿元，控制器市场亦呈现高速增长，预计2026-2030年CAGR达29%。
- 技术优势突出：公司控制器销量位列全球第一，市占率24.8%，中国市占率45.2%；具备±2mm的高精度SLAM定位能力，通过功能安全认证，兼容400余种零部件。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长率 | 归母净利润(百万元) | 同比增长率 | EPS(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 339.32 | 36.26% | -42.31 | 11.31% | -0.38 | 176.95 |
| 2025A | 441.88 | 30.22% | -47.07 | -11.25% | -0.43 | 159.06 |
| 2026E | 663.32 | 50.11% | -41.89 | 10.99% | -0.38 | 178.69 |
| 2027E | 980.60 | 47.83% | -31.40 | 25.04% | -0.28 | 238.38 |
| 2028E | 1,447.53 | 47.62% | 3.34 | 110.65% | 0.03 | 2,239.23 |
营收结构
| 业务类型 | 2025年收入(亿元) | 收入占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机器人整机 | 3.0 | 68% | 38.4% |
| 控制器 | 0.85 | 19% | 79.8% |
| 软件 | 0.23 | 5% | 89.3% |
| 配件 | 0.33 | 8% | 15.7% |
市场前景
- 全球智能机器人市场规模预计从2025年的3074亿元增至2030年的8500亿元，复合增长率24.6%。
- 控制器市场预计从2026年的31亿元增至2030年的84亿元，CAGR为29%。
- 具身机器人短中期存量市场规模约4.5万亿元，远期有望超过10万亿元。
投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。公司具备较强的平台化能力与技术壁垒，受益于工商业场景的自动化需求增长，未来盈利空间广阔。
风险提示
- 新产品研发不及预期
- 市场竞争加剧
- 现金流风险
- 委外生产及供应链风险
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