20260825-中国银河-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2026年半年报业绩点评_新兴业务表现亮眼_产能支撑业绩高增长_3页_1mb

凯莱英 2026 年半年报业绩点评总结

核心内容

凯莱英发布2026年半年报，显示其在新兴业务方面的强劲表现，推动整体业绩高增长，尽管传统小分子CDMO业务略有下滑，但整体盈利能力仍保持稳健。公司通过全球产能布局和业务结构调整，进一步巩固了其在CDMO领域的领先地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现36.07亿元，同比增长13.1%，恒定汇率下增长16.2%。
• 归母净利润：5.20亿元，同比下降15.7%，主要受汇率波动影响。
• 经营活动现金流：8.22亿元，同比增长17.2%，显示公司运营效率提升。
• 经调整归母净利润：7.53亿元，同比增长12.9%，反映核心业务盈利能力增强。

2. 新兴业务增长显著

• 新兴业务收入：13.04亿元，同比增长72.5%，占总收入比重达36.2%。
• 细分业务增长：
  • 化学大分子：7.36亿元，同比增长94.1%
  • 生物大分子：2.00亿元，同比增长122.8%
  • 制剂业务：1.78亿元，同比增长50.9%
• 在手订单：16.73亿美元，同比增长53.8%，新签订单增长54.6%，其中化学大分子和生物大分子订单分别增长163.5%和88.7%，为未来业绩增长提供支撑。

3. 业务结构优化

• 多肽药物项目：服务项目60个，其中25个与减重相关。
• 项目阶段分布：
  • 商业化项目：1个
  • 验证批(PPQ)项目：8个
  • 临床后期项目：13个
  • 临床早期项目：23个
• 寡核苷酸项目：服务项目74个，其中PPQ项目5个，临床后期项目20个，临床早期项目49个。
• 毒素连接体项目：服务项目58个，其中商业化项目3个，PPQ项目9个，临床项目46个。

4. 产能布局持续推进

• 新增高活产线：5条高活产线投产。
• 多肽固相合成产能：由45,000L提升至69,000L。
• 奉贤二期抗体车间及ADC商业化车间：已投产，进一步提升公司在生物大分子领域的服务能力。

5. 财务预测

• 未来三年营收预测：2026年80.73亿元，2027年96.74亿元，2028年112.09亿元，年均增速约21%。
• 归母净利润预测：2026年13.49亿元，2027年17.47亿元，2028年22.08亿元，年均增速约29.5%。
• PE估值：当前PE为42倍，预计2026年为41.85倍，2027年为32.33倍，2028年为25.58倍。
• EPS预测：2026年为3.74元，2027年为4.84元，2028年为6.12元。

关键信息

• 新兴业务增长：成为公司业绩增长的主要驱动力，未来有望持续贡献。
• 盈利能力提升：经调整归母净利润增长12.9%，显示公司盈利能力有望持续改善。
• 订单增长显著：在手订单和新签订单均实现超过50%增长，尤其在化学大分子和生物大分子领域。
• 产能扩张：新增产线及车间投产，增强公司市场竞争力和交付能力。
• 投资建议：维持“推荐”评级，未来增长潜力大。

风险提示

• 订单取消风险：可能影响收入稳定性。
• 汇率波动风险：对公司净利润产生负面影响。
• 下游需求恢复不及预期：可能影响整体业绩增长。
• 产品销售不及预期：影响公司盈利能力。
• 研发与生产进度风险：可能影响项目交付及盈利预期。

分析师简介

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入中国银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 深圳地区：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系人：苏一耘、程曦、林程、李洋洋、田薇、褚颖