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凯莱英2025年一季报总结

核心内容

凯莱英于2025年4月发布了2025年第一季度业绩报告，整体表现亮眼，收入与利润均实现同比增长。公司持续推动降本增效策略，同时新兴业务实现快速增长，成为业绩增长的重要驱动力。分析师谭国超与杨馥瑗维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好。

一季报关键数据

• 营业收入：15.41亿元，同比增长10.10%
• 归母净利润：3.27亿元，同比增长15.83%
• 毛利率：45.2%（小分子业务） / 33.1%（新兴业务）
• 费用率：销售费用率2.9%（-0.3pp）、管理费用率11.9%（-0.4pp）、研发费用率8.9%（-3.2pp）
• 总股本：361百万股
• 流通股本：321百万股
• 流通股比例：89.12%
• 总市值：266亿元
• 流通市值：237亿元

主要观点

小分子业务稳健发展，新兴业务快速增长

• 小分子业务收入与去年同期基本持平，毛利率保持稳定在45.2%。
• 新兴业务（如多肽、寡核苷酸、ADC等）收入增速超过80%，毛利率提升至33.1%，显示业务结构优化与成本控制能力增强。
• 新兴业务的快速增长成为公司利润增速显著高于收入增速的关键因素。

降本增效持续推进，费用端改善显著

• 公司销售、管理、研发费用率均有所下降，费用控制成效显著。
• 销售费用下降1.05%，管理费用略有上升（受海外site投入影响），但整体费用仍呈下降趋势。
• 研发费用下降18.63%，显示公司在研发投入方面的效率提升。

投资建议与盈利预测

• 未来三年营收预测：2025年65.65亿元（+13.1%）、2026年74.64亿元（+13.7%）、2027年85.45亿元（+14.5%）
• 未来三年归母净利润预测：2025年11.02亿元（+16.1%）、2026年12.38亿元（+12.3%）、2027年14.18亿元（+14.6%）
• 每股收益：2025年3.06元、2026年3.43元、2027年3.93元
• P/E：2025年24.14倍、2026年21.49倍、2027年18.76倍
• P/B：2025年1.50倍、2026年1.42倍、2027年1.33倍
• EV/EBITDA：2025年12.01倍、2026年10.78倍、2027年9.34倍
• 分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，盈利能力和估值水平有望持续改善。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 回款不及预期
• 汇兑损益风险
• 地缘政治风险
• 客户需求恢复不及预期

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

分析师简介

• 谭国超：华安证券医药首席分析师，拥有丰富的医疗产业、一级市场投资及二级市场研究经验。
• 杨馥瑗：华安证券医药分析师，具备扎实的行业研究能力。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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