20260910-国盛证券有限责任公司-凯莱英-002821.SZ-汇率扰动短期利润_新兴业务与订单增长亮眼_3页_692kb

报告摘要

凯莱英发布2026年半年度报告，展现了公司在小分子CDMO业务、新兴业务及订单增长方面的亮点，尽管受到汇率波动影响，但其经营基本面仍具韧性。

营业收入增长：2026年上半年实现营业收入36.07亿元，同比增长13.13%，若按恒定汇率计算，则增长16.20%。
净利润波动：归母净利润5.20亿元，同比下降15.71%；扣非归母净利润5.25亿元，同比下降7.30%。但经调整归母净利润7.53亿元，同比增长12.90%。
汇率影响：报告期汇兑损失2.00亿元，同比大幅增加，是净利润下滑的主要原因。
经营现金流稳健：经营活动现金流净额8.22亿元，同比增长17.18%，显示公司运营效率良好。
毛利率提升：综合毛利率为42.27%，恒定汇率下同比提升0.31个百分点，盈利能力增强。
客户结构优化：大制药及中小制药客户收入分别同比增长17.28%、9.40%，境内客户收入增长显著，达68.95%。
订单增长显著：在手订单达16.73亿美元，同比增长53.77%；新签订单同比增长54.59%，为全年收入增长提供支撑。
全年收入预期：公司预计全年收入增长19% -22%，订单储备扩大将推动后续增长。

收入增长：新兴业务收入13.04亿元，同比增长72.49%，收入占比36.16%，同比提升12.44个百分点。
毛利率提升：新兴业务毛利率为32.50%，恒定汇率下同比提升3.72个百分点。
细分业务表现：
- 化学大分子：收入7.36亿元，同比增长94.14%，在手订单同比增长163.47%。
- 多肽药物：服务多肽药物60个，预计年底多肽固相反应合成总产能增至69,000L。
- 寡核苷酸：服务寡核苷酸项目74个。
- 生物大分子：收入2.00亿元，同比增长122.82%，在手订单同比增长88.71%。
- BLA项目：取得首个双抗ADC的BLA订单。
- 制剂业务：收入1.78亿元，同比增长50.93%，累计11个产品实现商业化供应。

盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润分别为14.71亿元、18.11亿元、22.77亿元，对应增速分别为29.9%、23.1%、25.8%。
- 对应PE分别为42.7X、34.7X、27.6X。
投资评级：维持“买入”评级，基于其技术驱动优势和新兴业务拓展潜力。

会计年度	营业收入(百万元)	营业利润(百万元)	归母净利润(百万元)
2024A	5,805	1,079	949
2025A	6,670	1,297	1,133
2026E	8,258	1,674	1,471
2027E	10,082	2,059	1,811
2028E	12,171	2,590	2,277

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	42.4	42.0	42.5	42.6	43.0
净利率(%)	16.3	17.0	17.8	18.0	18.7
ROE(%)	5.6	6.4	8.0	9.3	10.9
ROIC(%)	3.3	5.5	7.5	8.8	10.5
P/E(倍)	66.2	55.5	42.7	34.7	27.6
P/B(倍)	3.7	3.6	3.4	3.2	3.0

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率 yoy (%)	-25.8	14.9	23.8	22.1	20.7
归母净利润增长率 yoy (%)	-58.2	19.3	29.9	23.1	25.8
EPS(元/股)	2.63	3.14	4.08	5.02	6.31
营业现金流净额(百万元)	1,254	1,408	2,179	2,025	2,821

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	11,050	11,506	11,313	12,649	14,195
非流动资产	8,238	8,771	10,194	10,440	10,783
资产总计	19,289	20,277	21,506	23,088	24,978
负债合计	2,426	2,631	3,112	3,644	4,208
股东权益	16,845	17,635	18,396	19,464	20,808

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	1,254	1,408	2,179	2,025	2,821
投资活动现金流	-1,184	-633	-1,981	-1,090	-1,298
筹资活动现金流	-1,928	-345	-604	-760	-953
现金净增加额	-1,762	394	-500	176	570