行业比较与景气跟踪系列（2023年6月）：业绩改善可持续性探讨及未来哪些行业有望迎来拐点？-20230622-招商证券-38页_1mb

报告摘要

业绩改善可持续性探讨及未来有望迎来拐点的行业总结

核心内容

本报告分析了2023年二季度以来A股市场中报业绩修复的可持续性，并探讨了未来可能迎来业绩拐点的行业。重点围绕行业景气度、库存阶段、需求变化等维度展开，提出了重点关注业绩高增及未来有望出现拐点的方向。

主要观点

业绩修复节奏与需求变化相关
地产链消费（如家电、家居、消费建材）的业绩修复节奏主要取决于增量需求变化。当前这些行业库存去化充分，新增产能有限，且低基数将带来半年报业绩继续高增。尽管二季度以来竣工对需求的拉动空间边际收敛，但疫后换新及高温天气为家电行业带来新的增长点。
高景气行业持续改善
传媒、计算机设备、保险等行业因游戏版号常态化发放、AI+应用落地、政策支持等因素，预计中报业绩将继续改善。其中，传媒行业在2023Q1实现正增长，AI、游戏、影视等细分领域表现突出。
出行链提前布局复苏
酒店餐饮、航空机场等出行链行业自去年下半年提前布局复苏，资本开支意愿强烈，目前进入主动加库阶段，中报及三季报业绩落地确定性较强，预期表现良好。
部分大众消费品行业出现拐点
一季报中部分大众消费品行业出现业绩拐点，但二季度以来消费和服务业数据表现偏中性，整体复苏节奏较为缓慢。
新旧能源领域关注产能释放与需求可持续性
新能源汽车渗透率上行有助于汽车零部件业绩改善，而传统能源如煤炭已进入产能释放阶段，需关注其需求改善的可持续性。
未来有望迎来拐点的行业
电子行业和部分顺周期行业景气指标触底或小幅回暖，某些细分领域可能在中报或三季报迎来业绩拐点。

关键信息

行业景气与业绩修复

家电行业：6月空调排产量同比增长38.6%，线上销量同比高增，受益于高温天气和政策支持，如《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》。
通信设备：运营商资本开支向算力倾斜，算力投资占比提升至19.4%、24.7%、38.4%（中国联通、中国移动、中国电信），带动行业景气度提升。
消费电子：全球半导体销售额跌幅企稳，部分区域出现增速拐点，库存持续去化，需求边际改善。
传媒行业：6月游戏版号发放数量为89个，保持稳定，AI+应用落地带动业绩修复，预计2023年市场规模将超147亿美元。
汽车零部件：5月汽车产销回暖，新能源汽车渗透率提升，出口保持高增，库存压力小，需求保障性强。

市场表现与资金动向

上期月报中推荐的5个行业超额收益分别为：消费电子（+15.3%）、家电（+7.2%）、通信服务（6.1%）、化学制药（-2.8%）、基础建设（-7.5%）。
陆股通加仓家电、消费电子、传媒、白酒、通信设备。
融资加仓通信设备、传媒、证券、汽车零部件。

行业景气阶段与库存变化

主动加库：如汽车零部件、酒店餐饮、航空机场等，库存去化充分，资本开支意愿强。
主动去库：如钢铁、石油石化、化学纤维等，盈利已明显恶化，库存持续收缩。
被动去库：如消费电子、通信设备等，库存去化接近尾声，产能利用率提升可能带来业绩改善。
被动加库：如半导体、造纸等，需求明显走弱，库存仍处于高位。

细分领域推荐

细分行业	推荐理由
消费电子	需求边际改善，复苏迹象初显。全球半导体销售额跌幅企稳，部分区域增速出现拐点，库存持续去化，资本开支谨慎。
家电	换新和新装需求不错，成本压力减轻，渠道囤货意愿积极。政策支持带动空调需求提升，线上销量高增。
通信设备	运营商资本开支向算力倾斜，推动下游通信设备景气度提升。信息传输软件和信息技术服务用电量同比修复。
传媒	游戏版号常态化发放，AI应用落地带动业绩修复。2023Q1传媒业绩实现正增长，行业收入和盈利持续改善。
汽车零部件	多个中观景气指标回暖，新能源汽车渗透率提升，出口高增。库存压力小，需求保障性强。