20200906-安信证券-电新行业2020中报总结_潮平两岸阔_49页_1mb

电新行业2020中报总结

核心内容概览

2020年上半年，电力设备与新能源行业整体实现营收4887.99亿元，同比增长7.87%，Q2营收增速显著回暖，达到19.73%。尽管行业整体增速放缓，但各细分领域表现分化严重，其中工控、风电和光伏板块景气度提升，而新能源车及其上游受疫情影响较大，营收和净利均出现下滑。随着疫情缓解和复工复产推进，二季度行业回暖，新能源车板块营收和净利降幅收窄。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收与净利：2020上半年电新板块营收同比增长7.87%，归母净利同比增长15.41%；Q2营收同比增长19.73%，归母净利同比增长9.97%。
• 盈利能力：行业平均毛利率为28.32%，Q2提升至28.87%；平均净利率为9.97%，Q2基本持平。
• 资产负债率：电新板块整体资产负债率略有下降，新能源发电板块因行业复苏，资产负债率有所上升。

新能源汽车板块

• 营收与净利：43家上市公司上半年营收1080亿元，同比下降11%；归母净利77亿元，同比下降19%。Q2营收和净利降幅收窄。
• 细分领域表现：
  • 电池：营收同比下滑3.75%，净利同比下滑27.30%；Q2营收同比下滑0.28%，净利同比下滑13.23%。
  • 正负极材料：营收同比下滑18.61%-27.72%，净利同比下滑24.53%-36.14%；Q2营收和净利降幅收窄。
  • 隔膜：营收同比下滑3.39%，净利同比下滑58.44%；Q2营收和净利均实现正增长。
  • 电解液：营收和净利同比分别下滑23.82%和82.18%，Q2净利增速达71.07%。
  • 铜箔：营收同比下滑52.61%，净利同比下滑82.18%；Q2营收和净利略有回升。
  • 两轮电动车：营收同比上涨15.02%，净利同比基本持平；Q2营收同比高增47%。

新能源发电板块

• 营收与净利：59家上市公司上半年营收2172.08亿元，同比增长28.99%；归母净利209.47亿元，同比增长34.08%。
• 细分领域表现：
  • 光伏：行业整体回暖，上半年营收1544.47亿元，净利150.2亿元，同比分别增长26.95%和30.11%。
  • 硅料：价格大幅上涨，带动龙头业绩弹性提升。
  • 硅片：隆基和中环股份产能释放，毛利率提升。
  • 电池片：受疫情影响，价格下跌，但Q2有所回升。
  • 组件：价格走势趋于平稳，需求旺盛。
  • 光伏玻璃：价格走势下降，但需求旺盛。
  • 逆变器：市场需求增长，毛利率稳定。

电力设备与工控板块

• 营收与净利：上半年营收同比增长7.62%，归母净利同比增长9.03%。
• 细分领域表现：
  • 特高压：Q2营收和净利均实现增长，预计未来2-3年有业绩弹性。
  • 低压电器：国产替代趋势明显，龙头公司增速高于行业。
  • 工控：本土品牌进口替代逻辑验证，龙头公司表现优异。
  • 配网：投资占比持续上升，行业毛利率稳定。

投资建议

• 重点推荐：
  • 新能源汽车：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、隆基股份、正泰电器、良信电器等。
  • 新能源发电：通威股份、爱旭股份、隆基股份、福斯特、中环股份、锦浪科技、晶澳科技等。
  • 电力设备与工控：国电南瑞、正泰电器、良信电器、平高电气、许继电气、特变电工、信捷电气、鸣志电器等。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 新能源汽车销量不及预期或竞争格局恶化
• 风电、光伏需求不及预期
• 制造业复苏低于预期

行业趋势

• 新能源汽车：疫情对电动车板块影响边际减弱，产业链回归上升通道。
• 新能源发电：光伏和风电行业景气度回升，需求旺盛，预计全年业绩将继续攀升。
• 电力设备与工控：受益于政策支持和行业复苏，未来2-3年有明显业绩弹性。