20220428-光大证券-紫光国微-002049.SZ-跟踪报告之八_打造特种集成电路平台_品类扩张推动业绩新增长_4页_791kb

报告摘要

紫光国微（002049.SZ）跟踪报告总结

公司概况

紫光国微是一家专注于特种集成电路业务的公司，近年来通过品类扩张和产品结构优化实现了业绩的快速增长。公司主要业务涵盖特种集成电路、智能安全芯片及FPGA设计开发等领域，致力于为客户提供系统级芯片解决方案。

核心内容

业绩表现：
- 2021年公司实现营业收入53.42亿元，同比增长63.35%；归母净利润19.54亿元，同比增长142.28%；扣非归母净利润17.96亿元，同比增长158.10%。
- 2022年一季度营业收入13.41亿元，同比增长40.84%；归母净利润5.31亿元，同比增长63.91%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长64.76%。
产品结构变化：
- 特种集成电路业务营收33.64亿元，同比增长101.08%，毛利率高达77.20%，占总营收比例从2020年的51%提升至63%。
- 智能安全芯片业务营收16.64亿元，同比增长22.11%，毛利率为31.17%。
- 产品结构优化带动整体毛利率提升7.15个百分点，达到59.48%。
研发投入：
- 2021年研发费用6.32亿元，同比增加82.13%；2022年一季度单季度研发费用1.83亿元，同比增加127.33%。
- 高强度研发投入为公司打开了新的业务发展空间，尤其在FPGA和系统级芯片领域。
子公司与业务布局：
- 国微电子：国内领先的特种集成电路平台型企业，特种FPGA及存储芯片的国产主要供应商。
- 同芯微电子：智能安全芯片及解决方案供应商，业务覆盖金融支付、身份识别、物联网、车联网等领域。
- 紫光同创：国产FPGA自主化领军企业，2021年完成新一轮增资，普通FPGA产品发货量翻倍，营收快速增长。

主要观点

品类扩张驱动增长：公司特种集成电路产品覆盖微处理器、可编程器件、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等多个系列，近500个品种，为用户提供定制化解决方案。
技术优势明显：特种微处理器、FPGA产品持续推出，应用领域不断拓展，其中2x纳米FPGA系列产品占据重要市场地位。
行业地位稳固：智能安全芯片业务在移动通信、金融支付、物联网、车联网等应用领域表现强劲，海外市场份额持续提升。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为76.53亿元、105.28亿元、139.32亿元，归母净利润分别为29.11亿元、39.09亿元、51.69亿元，对应PE分别为36倍、27倍、21倍。

关键信息

财务指标：
- 2021年总资产达11,592亿元，同比增长约50%。
- 2021年总负债4,300亿元，资产负债率37%。
- 2021年毛利率59.5%，EBITDA率42.6%，归母净利润率36.6%。
- 2021年每股净资产11.94元，每股经营现金流1.97元。
现金流与负债：
- 2021年经营活动现金流1,193亿元，同比增长约200%。
- 投资活动现金流为-391亿元，融资活动现金流为933亿元。
- 2022年预计有息债务减少，归母权益/有息债务比率提升至6.75倍。
市场表现：
- 当前股价174.90元，总市值1,061.40亿元。
- 2021年股价波动较大，一年内涨幅达80.73%。

风险提示

智能安全芯片业务可能不及预期。
特种集成电路市场需求可能受外部环境影响。

评级与展望

评级：维持“买入”评级。
未来展望：在信息安全与自主可控趋势下，公司业绩有望继续保持高速增长，未来三年（2022-2024）的PE分别为36倍、27倍、21倍，估值逐步下降，但盈利增长预期仍较高。

总结

紫光国微凭借其在特种集成电路和智能安全芯片领域的技术积累与市场拓展，实现了2021年及2022年一季度的业绩大幅增长。公司通过品类扩张和研发投入，增强了市场竞争力，同时保持了较高的毛利率和盈利能力。未来，随着公司在FPGA、系统级芯片等领域的持续布局，公司有望进一步推动业绩增长。尽管存在一定的市场风险，但其在多个关键领域的领先地位和持续的技术创新，使其在行业竞争中具有明显优势。

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