深度报告-20210601-德邦证券-紫光国微-002049.SZ-特种集成电路龙头_国产替代空间广阔_27页_3mb

紫光国微：国内集成电路设计领军企业

核心内容概览

紫光国微是紫光集团旗下核心企业，是国内领先的集成电路设计企业之一，主要业务涵盖智能安全芯片、特种集成电路、功率半导体和石英晶体频率器件等。公司自2001年成立以来，经历了起步积累、业务拓展和集团整合三个阶段，逐步成长为行业龙头。公司重视研发投入，产品结构不断优化，高毛利率板块占比提升，期间费用率持续下降，盈利能力显著增强。

主要观点与关键信息

1. 公司发展历程

• 起步积累期（2001-2011年）：公司以石英晶体元器件起家，2005年上市，2010年被同方股份收购，成为其重要子公司。
• 业务扩展期（2012-2015年）：公司通过收购和投资，切入智能芯片、特种集成电路、FPGA和存储芯片等领域。
• 集团整合期（2016年至今）：紫光集团成为控股股东，推动公司内部业务整合，明确各板块分工。

2. 业务结构与产品布局

• 公司主要业务分为集成电路和电子元器件两大块，其中集成电路板块占比最大，2020年达51.16%。
• 集成电路业务包括：
  • 智能安全芯片：由紫光同芯负责，应用于金融支付、移动通信、物联网等领域。
  • 特种集成电路：由国微电子负责，广泛用于国防军事设备，如雷达、通信设备、导航系统等。
  • 功率半导体：由无锡紫光微电子负责，应用于绿色照明、智能电网、电动汽车等领域。
  • FPGA：由联营公司紫光同创负责，技术实力雄厚，国内领先。

3. 业绩表现

• 近5年公司营业收入年复合增速达23.21%，归母净利润年复合增速达24.45%。
• 2020年营收为32.70亿元，归母净利润为8.06亿元，同比增长98.74%。
• 2021-2023年盈利预测显示，公司归母净利润将分别达到13.76亿元、19.51亿元、27.76亿元，对应PE分别为61倍、43倍、30倍。

4. 特种集成电路行业前景

• 行业意义：特种集成电路是现代军事装备的核心，涉及国防安全和信息化建设。
• 市场格局：行业存在资质、技术、市场等多重壁垒，竞争格局稳定。
• 政策支持：国家出台多项政策，推动集成电路产业发展，尤其是特种集成电路。
• 国产替代空间：由于美国科技封锁，国内特种集成电路市场面临巨大替代空间，国微电子作为国内龙头，有望受益。

5. 智能芯片市场需求旺盛

• 应用领域：包括社保卡、金融IC卡、智能门锁、车联网等。
• 市场增长：预计2023年智能芯片市场规模达129.82亿元，年均复合增长率6.24%。
• 技术优势：紫光同芯掌握多项核心技术，包括安全算法、近场通信、嵌入式存储等，已通过多项国际认证，如SOGIS CC EAL6+。
• 市场地位：公司在智能卡芯片市场占有率高，是国内智能卡芯片龙头企业。

6. FPGA国产替代空间广阔

• 市场前景：全球FPGA市场规模预计到2025年将达125.8亿美元，国内市场规模预计达332.2亿元，年均复合增长率17.1%。
• 行业现状：目前FPGA市场被Xilinx和Altera等国外巨头主导，国内厂商市场占有率低，仅3%。
• 国产替代趋势：随着中美贸易摩擦加剧，FPGA国产替代需求提升，紫光同创作为国内领先企业，有望受益。

7. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值逻辑：公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，盈利预测显示未来增长潜力大。

风险提示

• 特种集成电路需求不及预期。
• 特种集成电路毛利率下行风险。
• 智能安全芯片下游需求不及预期。
• FPGA民用市场拓展不及预期。

财务数据及市场表现

• 总股本：606.82百万股。
• 流通A股：606.82百万股。
• 52周内股价区间：61.77-155.83元。
• 总市值：84,444.79百万元。
• 毛利率：从35.7%提升至60.7%。
• 期间费用率：从21.01%下降至9.84%。
• 研发支出：从2016年到2020年持续增长，2020年达6.04亿元。

图表与数据支持

• 图1：公司隶属于紫光集团，最终实际控制人是清华控股有限公司。
• 图2：公司发展经历三个阶段。
• 图3-8：展示公司近五年营收、净利润、毛利率、费用率、研发支出及产品销量、产量、库存增长情况。
• 图9-12：展示国微电子在公司营收和利润中的贡献。
• 图13-14：显示中国国防预算增长及国防信息化市场规模预测。
• 图15-16：展示国微电子近3年营收和净利润增长情况。
• 图17-20：展示中国智能门锁市场和车联网市场的发展情况。
• 图21-24：展示全球及中国智能芯片市场发展趋势。
• 图25：展示公司产品在多个领域的应用。
• 图26-28：展示FPGA技术原理及应用领域。
• 图29-34：展示FPGA市场规模、市场格局、紫光同创产品优势等。

结论

紫光国微作为国内集成电路设计龙头企业，受益于国防信息化建设、国产替代浪潮和智能芯片市场需求增长，未来发展潜力巨大。公司技术实力强、产品结构优化、盈利能力提升，是值得投资的标的。