20220324-光大证券-中国海外宏洋集团-00081.HK-2021年业绩点评_结转收入释放超预期_归母净利润逆势提升_3页_533kb

报告摘要

中国海外宏洋集团于2022年3月23日发布了2021年全年业绩公告，展示了其在房地产行业下行趋势中仍实现业绩增长的表现。公司通过优化业务结构、加强成本控制、提升品牌影响力等手段，成功实现了营业额和归母净利润的双增长。

业绩表现超预期：2021年公司实现营业额538.3亿元，同比增长25.5%；归母净利润达50.5亿元，同比增长15.4%；每股基本盈利同比增长15.4%至1.48元。全年股息为每股港币38仙，同比增长10.1%，派息比率为21.1%。
销售量价双升：公司及其联合营公司全年合同销售额约712.0亿元，同比增长10.0%；合约销售面积达568.3万平方米，同比增长7.2%。均价为12528.5元/平，同比增长约2.7%。公司通过聚焦低线城市改善性需求，结合“中海地产”品牌优势，成功实现量价双升。
土地投资适度放缓：公司及其联合营公司于22个城市新增土地41宗，新增土储楼面面积838.5万平方米（权益比约81.9%），同比下降27.5%；新增土储总价395.0亿元，同比下滑14.6%。公司仍保持土地储备的充裕，截至21年末，总土储楼面面积约2976.9万平方米，存续比为5.2倍。
融资与成本优势：公司加权平均借贷成本仅为3.8%，处于行业低位；在手现金及受限制现金存款总额超过300亿元，流动性充足。剔除预收款后的资产负债率、净负债率和现金短债比率分别为69.4%、35.6%和1.6倍，成功跻身“三道红线”绿档。
盈利预测与估值：维持2022-2024年核心EPS预测分别为1.64元、1.85元和2.13元。当前股价对应2022-2024年PE估值分别为2.3X、2.1X和1.8X，显示公司估值处于行业较低水平。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	42,909	53,830	62,225	72,528	85,975
归母净利润(百万元)	4,375	5,051	5,613	6,328	7,290
基本EPS(元,人民币)	1.28	1.48	1.64	1.85	2.13
核心EPS(元,人民币)	1.28	1.48	1.64	1.85	2.13
P/E(基本)	3.0	2.6	2.3	2.1	1.8
P/E(核心)	3.0	2.6	2.3	2.1	1.8

评级：买入（维持）
理由：公司依托中海平台，具备精细化管理运营体系和“中海地产”品牌优势，享有行业内较低的融资、管理、拿地及建筑成本，土地储备充裕且专注于深耕具有增长潜力的低线城市，多城市占率领先且产品溢价率较高。未来有望在重点城市继续保持领先的市场份额及盈利能力。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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