化工行业中美贸易战解读系列之二：进口关税提升，关注化工新材料的国产化机遇-20180410-申万宏源-11页

中美贸易战对化工行业的影响与国产化机遇总结

核心内容

2018年4月3日，美国依据301调查单方认定结果，公布了拟对约500亿美元中国商品加征25%关税的清单，主要涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。4月4日，中国对美国的大豆、汽车、化工品、飞机等进口商品采取对等加征25%关税的措施，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿元。

中美贸易战对化工行业的影响主要集中在进口关税提高和出口受限两个方面。美方加征关税的产品主要包括轮胎和部分精细化工中间体，对国内化工行业冲击有限。而中国对美加征关税的化工产品种类较多，涵盖了大量石油深加工产品，短期内可能造成供需失衡，但长期将为国内企业赢得进口替代的时间和空间。

主要观点

• 短期影响有限，长期机遇显现：美方加征关税主要针对高端制造行业，国内化工行业在短期内受到的影响较小。然而，中国对美加征关税将对部分化工产品进口造成冲击，长期来看将推动国内企业加快进口替代进程。
• 石化与新材料领域受益显著：进口关税提高将带来相关产品价格上涨，从而提升国内石化和新材料企业的竞争力。建议重点关注C3产业链（如丙烷、PDH）、聚碳酸酯（PC）等进口依赖度较高的行业。
• 战略意义提升：在贸易摩擦风险放大的背景下，实现高端新材料的国产化具有重要战略意义，建议关注电子化学品、碳纤维等关键领域。

关键信息

1. 美方加税清单中的化工产品

• 辅酶Q10：影响金达威，预计影响约500万元利润。
• 氯苯氧丙酸：用于农用除草剂。
• 三乙醇胺盐：用于橡胶硫化、润滑油添加剂等。
• 氨基醇：用于表面活性剂、医药、水处理等。
• 色酚AS及其衍生物：用于有机颜料及纺织品染色。
• 其他芳香环酰胺：用于快速色碱。
• 甲基乙基甲酮肟：用于塑料加工。
• 二(2“,2”,4“,4”-二叔丁基)苯基酯：用于高分子材料的抗氧剂。
• 喹啉-3-醇：用于药物、感光材料等。
• 其他维生素药物：对国内企业影响较小。

2. 中国对美加税清单中的化工产品

• 液化丙烷：2017年进口量1335万吨，进口依存度30%，自美国进口337.4万吨，占比25%。
• 聚碳酸酯：2017年进口量138.5万吨，进口依存度64%，自美国进口10.3万吨，占比7.4%。
• 丙烯腈：2017年进口量27.1万吨，进口依存度13%，自美国进口6.02万吨，占比22%。
• 聚乙烯：2017年进口量1178万吨，进口依存度44%，自美国进口58万吨，占比5%。
• 其他化工品：如聚醚、环氧树脂、聚酯等，也受到一定影响。

3. 国内企业应对策略与推荐标的

• 石化产业链：建议关注恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份等企业。
• PC行业：推荐万华化学、鲁西化工、浙江交科。
• 新材料领域：建议关注飞凯材料、雅克科技、上海新阳、江化微、晶瑞股份；其次关注光威复材（碳纤维）和时代新材（PI膜）。
• 复合肥行业：由于大豆关税提高，建议关注新洋丰、金正大等企业。

4. 未来潜在风险与机遇

• 轮胎行业：此前已受“双反”影响，加征关税可能再度冲击出口，但企业已具备海外产能布局，冲击有限。
• 其他化工品：如尿素、聚酯涤纶等，未来可能面临更大关税压力，需提前布局进口替代。

投资建议

• 优先关注石化与新材料领域：特别是C3产业链、聚碳酸酯等进口依赖度较高的行业。
• 关注具有稀缺性和战略意义的新材料企业：如电子化学品、碳纤维等。
• 警惕农产品价格波动：大豆加征关税可能引发国内价格上涨，影响复合肥行业。

估值参考

表4提供了部分重点化工企业2016-2019年的EPS及PE数据，供投资者参考。

风险提示

• 国际形势不确定性：贸易摩擦可能进一步升级，影响更大范围的化工产品进口。
• 国内供需平衡：短期内加征关税可能造成国内供需失衡，需关注企业应对策略。
• 成本上升压力：进口关税提高可能增加企业成本，影响盈利能力。