传媒行业月度报告：板块业绩分化明显，关注业绩高增及细分领域龙头-20171107-财富证券-14页-1mb

传媒行业月度报告总结

核心内容

2017年10月，传媒行业整体表现不佳，申万传媒指数下跌2.41%，跑输沪深300指数6.85个百分点，位列申万一级行业倒数第8。行业估值处于历史低位，整体估值34.24倍，中位数估值40.13倍，分别位于历史后13.1%和10.3%的分位。行业营收和归母净利润增速有所放缓，盈利能力和质量均下降，但游戏板块表现突出，业绩增速中位数达31.13%，领跑其他子行业。

主要观点

• 市场表现分化：传媒行业整体表现不佳，但子行业表现差异显著，营销服务板块涨幅最大，达到4.13%；影视动漫、其他文化传媒和互联网信息服务板块跌幅较大。
• 行业估值偏低：传媒行业整体估值和中位数估值均处于历史低位，且继续收敛。
• 业绩增长不均：游戏板块业绩增速最高，而有限电视网络板块出现亏损，整体法同比下降22.59%。
• 投资建议：在行业整体表现平淡的背景下，建议重点关注全年业绩高增且估值合理的个股以及细分领域龙头。游戏板块推荐三七互娱、完美世界、昆仑万维、恺英网络；影视剧板块推荐慈文传媒、唐德影视、新文化；营销板块推荐分众传媒、科达股份。

关键信息

1. 市场表现

• 整体情况：10月申万传媒指数下跌2.41%，跑输上证综指3.74个百分点，跑输沪深300指数6.85个百分点。
• 子行业表现：
  • 营销服务：+4.13%
  • 其他互联网服务：+0.46%
  • 影视动漫、其他文化传媒、互联网信息服务：分别下跌3.74%、3.00%、2.66%
• 个股表现：
  • 涨幅前五：恺英网络（+26.24%）、分众传媒（+18.41%）、思美传媒（+18.21%）、天威视讯（+17.37%）、新经典（+14.82%）
  • 跌幅前五：华录百纳（-24.32%）、富春股份（-17.05%）、梦网集团（-15.34%）、天舟文化（-14.41%）、拓维信息（-14.16%）

2. 行业估值

• 整体估值：34.24倍（历史后13.1%分位），中位数估值40.13倍（历史后10.3%分位）
• 子行业估值：
  • 平面媒体：25.47倍（历史后7%分位）
  • 影视动漫：46.22倍（历史后6%分位）
  • 营销服务：34.94倍（历史后15%分位）
  • 游戏板块：39.06倍（历史后15%分位）

3. 行业数据跟踪

• 电影市场：
  • 10月实际票房48.12亿元，同比增长40.70%
  • 1-10月实际票房448.98亿元，同比增长15.50%
  • 票房冠军：《羞羞的铁拳》（18.71亿元）
• 电视剧市场：
  • 10月收视率前三：《那年花开月正圆》、《何所冬暖何所夏凉》、《急诊科医生》
  • 年初至10月29日收视率前三：《人民的名义》、《那年花开月正圆》、《因为遇见你》
• 网络视频：
  • 电视剧播放量前三：《那年花开月正圆》（46.99亿次）、《美味奇缘》（41.40亿次）、《何所冬暖，何所夏凉》（22.42亿次）
  • 网络剧播放量前三：《大话西游之爱你一万年》（44.28亿次）、《白夜追凶》（40.01亿次）、《使徒行者2》（23.81亿次）
• 游戏市场：
  • 手游TOP10：《大天使之剑H5》（三七互娱）、《圣斗士星矢集结》（完美世界）、《诛仙》（完美世界）等
  • 页游开服前三：蓝月传奇（恺英网络）、龙神契约（青云互动）、传奇世界（贪玩游戏）

4. 三季报分析

• 行业整体表现：
  • 前三季度营收增长17.2%，归母净利润增长7.9%
  • 营收增速中位数12.15%，归母净利润增速中位数7.48%
  • 毛利率同比下滑2.74个百分点至27.14%，净利率同比下降0.89个百分点至11.42%
• 子板块业绩：
  • 游戏板块：营收和归母净利润增速中位数分别为31.13%和28.49%
  • 平面媒体：毛利率30.49%，净利率13.73%
  • 影视动漫：毛利率33.38%，净利率15.46%
  • 营销服务：毛利率23.41%，净利率10.01%
  • 有限电视网络：营收和归母净利润增速分别为-22.59%和-8.31%

5. 投资策略

• 游戏板块：建议关注三七互娱、完美世界、昆仑万维、恺英网络，其中三七互娱新游表现突出，完美世界影游联动，昆仑万维投资收益有望确认，恺英网络全年业绩预告高增长。
• 影视剧板块：关注慈文传媒（全年业绩预告高增长，实际控制人增持）、唐德影视（赢天下有望年底确认收入）、新文化（下半年多部剧确认，IP储备丰富）。
• 营销板块：关注分众传媒（减持压力释放后的估值修复）、科达股份（数字营销内生增长强劲）。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 公司业绩不达预期
• 减持风险

评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：变动幅度为-10%至5%
  • 回避：落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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