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财政支出仍有发力空间 —— 宏观经济点评

核心内容

2026年7月，中国财政收支数据显示，一般公共预算收入同比增长11.7%，而支出仅增长0.5%，反映出财政政策在收入端有所改善，但在支出端仍显乏力。同时，政府性基金预算收入同比下降19.2%，支出下降16.3%，显示土地财政持续承压。整体来看，财政收入改善尚未转化为支出扩张，政策重点可能转向加快资金使用并形成实物工作量。

主要观点

1. 财政收入改善具有结构性特征

• 税收收入增长显著：7月税收收入同比增长13.9%，较6月提高3个百分点，主要得益于税基修复。
• 非税收入下滑：非税收入同比下降5.4%，显示非税收入对财政收入的贡献有限。
• 企业所得税高增：企业所得税连续两月高增，7月同比增长21.8%，显示企业盈利改善对税收有支撑作用。
• 中央与地方收入差异明显：中央一般公共预算收入同比增长16.8%，而地方仅增长6.9%，显示中央收入改善更为显著，地方税种仍待提升。

2. 财政支出边际放缓，基建类支出偏弱

• 整体支出增长放缓：7月一般公共预算支出同比增长0.5%，较6月回落3.5个百分点。
• 民生支出增速放缓：社会保障和就业、卫生健康、教育支出增速分别较前值下降11、7、4个百分点，显示民生支出增长动力不足。
• 基建相关支出分化：城乡社区支出同比下降10.7%，交通运输支出下降1.4%，显示基建类支出仍偏弱。
• 债务付息支出增长：债务付息支出同比增长10.3%，对其他财政支出形成一定挤压。

3. 政府性基金收支降幅收窄，但地方财政仍受约束

• 政府性基金收入降幅收窄：7月政府性基金预算收入同比下降19.2%，较6月收窄11.9个百分点。
• 支出降幅也有所收窄：政府性基金预算支出同比下降16.3%，较6月收窄27.4个百分点。
• 地方财政支出仍偏弱：地方政府性基金支出下降13.7%，土地出让收入相关支出下降20.3%，显示地方财政仍受土地市场低迷影响。

关键信息

• 财政收入进度：前7月一般公共预算收入完成进度略快于2025年同期，但广义财政收入仍同比增长约1.9%。
• 财政支出进度：前7月一般公共预算支出完成进度约为54%，略高于2025年同期，但广义财政支出同比下降约3%。
• 政策方向：财政政策可能进一步转向“加快资金使用并形成实物工作量”，包括加快专项债、超长期特别国债及政策性金融工具资金落地，提高存量资金使用效率。
• 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。

附图说明

1. 附图1：7月财政收入增速进一步改善
2. 附图2：政府性基金收支增速保持低位
3. 附图3：7月个人所得税、企业所得税高增
4. 附图4：7月民生类支出边际降速
5. 附图5：前7月狭义财政支出进度略高于2025年
6. 附图6：前7月广义财政收支进度均落后2025年同期

分析师信息

• 何宁（分析师）
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