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招商宏观 | 财政支出增速或进入上行期

核心内容

2026年7月财政数据显示，广义财政收支结构出现积极变化，表明财政支出增速可能逐步进入上行期。报告重点分析了一般公共预算与政府性基金的收支情况，并对未来财政政策的执行节奏与效果进行了展望。

一、一般公共预算收入增速继续改善

1. 收入情况

• 7月一般公共预算收入同比增速为 11.7%，较6月的 8.7% 明显回升。
• 税收收入同比增速为 13.9%，为2023年7月以来的最高水平。
• 非税收入同比增速为 -5.4%，较6月的 2.9% 明显回落。

2. 税收收入构成

• 企业所得税同比增长 21.8%（6月为29.7%），增速回落但对税收贡献仍较强。
• 国内增值税同比增长 6.7%（6月为4.9%），反映生产端的滞后性及价格对增值税的托举效应。
• 个人所得税同比增长 25.9%（6月为17.0%），主要受股权转让、利息股息红利转让及员工股权激励等影响。
• 进口环节增值税与消费税同比增长 15.3%（6月为18.7%），与进口增速回落相呼应。
• 印花税同比增长 28.4%（6月为96.4%），其中证券交易印花税增长 108.6%，反映证券市场交易活跃度下降。

3. 非税收入拖累项

• 出口退税同比增速为 -3.7%（6月为-11.9%），对应出口增速回落。
• 土地增值税同比增速为 -15.1%（6月为-19.8%）。
• 契税同比增速为 -12.9%（6月为-14.6%），反映商品房与土地交易市场成交情况边际改善。

二、一般公共预算支出增速有所回落

1. 支出情况

• 7月一般公共预算支出同比增速为 0.5%，较6月的 4.0% 明显回落。
• 中央本级支出同比增长 4.5%（6月为6.8%），增速小幅回落。
• 地方财政支出同比增长 -0.4%（6月为3.5%），增速明显下行。
• 7月支出进度为 6.5%，略低于过去五年同期平均的 6.6%，但较上月明显改善。

2. 支出分项

• 民生领域支出增速普遍回落，如社保就业、卫生健康、教育支出同比增速分别为 2.3%、1.7%、1.5%。
• 文化旅游体育与传媒支出同比增速为 -9.9%，较6月的 -1.1% 明显下滑。
• 基建相关支出整体增速回落，其中 城乡社区、交通运输、节能环保支出同比增速分别为 -10.7%、-1.4%、-22.6%。

三、政府性基金收支同步上行

1. 收入情况

• 7月政府性基金收入同比增速为 -19.2%，较6月的 -31.1% 明显回升。
• 地方政府性基金收入同比为 -20.2%，较6月的 -34.8% 有所改善。
• 国有土地使用权出让收入同比为 -27.1%（6月为-42.1%），降幅收窄，但累计同比为 -30.8%（6月为-31.5%）。

2. 支出情况

• 政府性基金支出同比增速为 -16.3%（6月为-43.7%），降幅明显收窄。
• 中央政府性基金支出同比为 -40.1%（6月为-89.2%），基数效应减弱，增速改善。
• 新增专项债发行节奏放缓，且特殊新增专项债占比偏高，对7月投资增速形成一定拖累。

主要观点

1. 7月广义财政支出增速边际改善：广义财政支出进度不再显著低于近年同期水平，是财政支出逐步上行的积极信号。
2. 税收收入强劲支撑财政收入端：税收收入增速持续上行，抵消了土地相关收入的拖累，广义财政收支进度差值达到近三年最高，为支出释放创造条件。
3. 财政支出上行期或持续至10月：基于政策执行节奏和经济基本面，预计广义财政支出增速将由负转正，至少持续至10月。
4. 政策落实初见成效：7月国债发行节奏加快，8月地方政府债赶进度发行，体现政策落实的初步成效。
5. 专项债发行节奏不均：特殊新增专项债占比偏高，普通项目专项债和国债发行偏慢，仍是影响经济增长的主要矛盾。

关键信息

• 税收收入：企业所得税、国内增值税、个人所得税为主要增长动力，进口环节增值税与消费税、印花税增速亦较高。
• 非税收入：出口退税、土地增值税、契税拖累收入增长。
• 支出进度：7月广义财政支出进度基本持平于近年同期水平，边际改善明显。
• 专项债发行：特殊新增专项债规模接近8000亿元，但普通项目专项债和国债发行偏慢。
• 政策预期：财政金融协同政策、超长期特别国债等工具或助力专项债落地，增强财政对内需的拉动作用。

风险提示

• 数据测算可能存在误差。
• 政策实施节奏可能因外部环境变化而调整。

结论

7月财政数据呈现收入端强劲、支出端边际改善的态势，表明财政政策正在逐步发力，为下半年经济增长提供支撑。随着专项债落地堵点的打通，财政支出对内需的拉动效应有望进一步增强。