20210701-华泰期货-石油沥青半年报_成本支撑强_沥青重心有望保持_12页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容概述

2021年下半年沥青市场预计呈现价格重心保持、需求回升及供应压力缓解的趋势。核心因素包括产能增速放缓、原油价格反弹、消费税政策影响、下游需求季节性回暖以及库存去化预期。

主要观点

• 产能增长放缓：2021年上半年新增沥青产能691万吨，2020年净新增产能927万吨，全年预计产能增速约12%。下半年新增产能预计环比下降。
• 原料成本上升：5月份起对稀释沥青征收消费税，加工成本提升近1200元/吨，导致马瑞油原料来源受阻，短期原料短缺风险上升。
• 需求季节性回暖：2021年1-5月沥青需求同比增加16%，其中道路建设需求增加10%，防水市场需求增加36%。预计下半年道路市场需求表现更好，整体需求有望保持强劲。
• 生产利润承压：在原油价格强势背景下，沥青生产利润持续偏低，甚至亏损。焦化利润则有所改善，但沥青利润难以回升。
• 库存压力仍存：2020年四季度以来库存持续累积，2021年二季度库存逆季节累库，三季度去库速度放缓，四季度需关注库存去化情况。
• 价格走势预期：预计2021年下半年沥青期货价格运行区间为3000-3600元/吨，三季度在原油价格反弹和下游旺季推动下，价格有望继续上行；四季度则需关注去库情况及利润格局变化。

关键信息

产能与产量

• 2021年上半年新增产能691万吨，2020年净新增产能927万吨。
• 2021年下半年辽宁宝来350万吨常减压装置预计8月投产。
• 2021年全年沥青产能增速预计在12%左右，下半年增速环比下降。
• 2021年1-5月沥青产量同比增加5.2%，进口量同比减少10.42%，出口量同比增加11.11%。

原料供应

• 2020年因马瑞油进口受阻，国内炼厂转向稀释沥青进口，进口量大幅增长。
• 2021年5月起征收稀释沥青消费税，成本大幅上升，影响原料供应。
• 替代原料有限，短期内原料短缺风险上升。

需求情况

• 2021年1-5月沥青总需求同比增加3.44%，其中道路需求增加10%，防水需求增加36%。
• 下半年道路市场需求预期较好，南方雨水天气结束后需求将明显回升。
• 公路投资持续增长，2021年投资量级明显超过去年同期。

库存与基差

• 2020年四季度以来沥青库存持续累积，2021年二季度库存逆季节累库。
• 基差总体偏弱，下半年供应压力减缓、需求回暖，基差或有小幅修复。

成本支撑

• 2021年海外疫情逐步复苏，原油需求预期改善，叠加伊朗石油市场回归延迟，油价有望继续反弹，为沥青提供成本支撑。
• 原油反弹压缩沥青生产利润，间接影响产量。

行情展望

• 2021年下半年沥青价格重心有望保持，三季度价格或继续上行，四季度需关注库存去化及利润格局变化。
• 沥青期货价格运行区间预计为3000-3600元/吨。

表格：沥青年度平衡表

投资咨询业务信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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