20210627-华泰期货-石油沥青半年报_成本支撑强_沥青重心有望保持_12页_853kb

沥青市场分析总结

核心内容概述

2021年下半年，沥青市场在成本支撑和需求回升的双重作用下，价格重心有望保持，甚至出现上行空间。尽管新增产能增速放缓，但下游需求表现强劲，特别是道路建设和防水材料市场，预计沥青期货价格运行区间在3000-3600元/吨。

主要观点

1. 产能增速放缓

• 上半年新增产能691万吨，2020年净新增产能927万吨。
• 2021年下半年预计辽宁宝来350万吨常减压装置投产，全年产能增速约12%。
• 产能增速环比下降，叠加原油反弹导致生产利润下降，预计产量增速也将放缓。

2. 原料成本抬升

• 2021年5月起，国内对稀释沥青征收消费税，导致加工成本提升近1200元/吨。
• 此举相当于切断了马瑞油原料的来源，与以往制裁有本质区别。
• 稀释沥青进口量曾因炼厂利润驱动而大幅增加，但当前征税政策可能带来短期原料短缺问题。

3. 需求表现强劲

• 2021年上半年沥青需求同比增加16%，其中道路建设需求增长10%，防水材料需求增长36%。
• 国内疫情后基建投入加大，部分项目施工后延至2021年，推动需求回升。
• 随着南方雨季结束，下半年道路需求预计明显回升。

4. 生产利润难回升

• 沥青生产利润受原油价格高位压制，一季度甚至亏损。
• 焦化利润在二季度明显改善，主要受益于汽柴油消费回升。
• 预计三季度焦化利润仍优于沥青，除非沥青价格明显反弹。

5. 库存压力仍存

• 2020年四季度以来，沥青库存持续累积，社会库存同比增加。
• 2021年上半年炼厂库存也稳步上升，去库速度不及预期。
• 下半年库存压力可能因供应增速放缓和需求回升而有所缓解，但若库存未有效去化，价格将面临压力。

6. 成本端支撑强劲

• 海外疫情逐步恢复，原油需求改善，预计油价仍有上升空间。
• 伊朗石油市场回归延迟，进一步支撑原油价格，从而对沥青形成成本支撑。

7. 基差有望修复

• 上半年基差偏弱，主要因供应过剩和需求不足。
• 下半年供应压力减缓，需求季节性回暖，基差或有小幅修复。

关键信息

• 产能增长：2021年预计产能增速12%，下半年增速放缓。
• 原料变化：稀释沥青消费税征税将影响原料来源，短期内可能造成原料短缺。
• 需求回升：下半年道路建设需求预计回升，防水材料需求增长显著。
• 库存压力：社会库存同比增加，炼厂库存压力持续，去库速度慢于预期。
• 成本支撑：原油价格反弹和海外需求恢复将增强沥青成本支撑。
• 基差走势：基差有望在下半年小幅修复。
• 价格预期：2021年下半年沥青期货价格预计在3000-3600元/吨区间运行。

行情展望

• 三季度：原油价格表现预期较好，叠加下游旺季，沥青价格有望继续上行。
• 四季度：需关注去库情况，若库存未有效去化，价格可能面临阶段性压力。
• 总体判断：沥青价格重心有望保持，但需警惕供应和库存变化对价格的影响。

投资咨询业务信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
  • 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
  • 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点和预测反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 投资者不应依赖本报告取代独立判断，报告内容仅供参考，不承担法律责任。

公司总部信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com