深度报告-20260826-湘财证券-江苏银行-600919.SH-绩优城商行_价值再修复_23页_3mb

江苏银行投资研究报告总结

核心内容概览

江苏银行作为绩优城商行龙头，凭借清晰的市场定位、显著的区域优势、业务特色鲜明以及资产质量稳健，展现出较强的综合竞争力和盈利增长韧性。在当前经济环境下，其估值有望进一步修复，具备较高的配置价值。

主要观点

1. 区域深耕，服务定位明确

• 江苏银行扎根江苏，服务本地中小企业和地方经济，省内贷款余额占比达82.4%。
• 公司在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域形成特色，持续提升本地市场份额。
• 江苏地区高端产业集群优势显著，为银行发展提供良好金融环境。
• 公司实现县域全覆盖，分支机构布局广泛，客户资源丰富。

2. 业务特色鲜明，经营质量提升

• 对公业务“做实”战略成效显著，绿色融资余额达9200亿元，增速行业领先。
• 科技金融服务高质量客户，科技企业贷款余额达3200亿元，省内排名首位。
• 普惠小微贷款规模居城商行首位，实现量增质稳。
• 零售业务虽规模有所下降，但零售AUM持续增长，财富管理业务发展迅速。
• 集团子公司苏银理财、苏银金租、苏银消金表现稳健，综合金融能力增强。

3. 资产质量持续稳健

• 不良贷款率降至0.81%，为上市以来最低水平，拨备覆盖率达304.83%。
• 对公不良率多数行业下降，零售不良率微升至1.03%，但有望随政策改善而收敛。
• 风险加权资产增速放缓至6.5%，资本管理精细化，资本充足率保持稳定。

4. 息差压力缓解，业绩增长稳健

• 净息差为1.64%，较上年下降9 BP，但仍属行业较高水平。
• 存款付息率下降25 BP，活期存款占比提升至30%，有助于缓解息差压力。
• 预计净息差将逐步收窄至1.54%，息差降幅可控。
• 营收增速提升至9.1%，归母净利润增速稳定，净利息收入为主要增长驱动力。

关键信息

财务预测

风险提示

1. 若资产利率企稳或负债成本节约不及预期，息差下降将影响业绩增长。
2. 若经济修复不及预期，资产质量波动可能加剧，导致利润受损。

投资建议

• 江苏银行凭借区域经济优势、深耕本土策略、业务特色鲜明及资产质量稳健，估值有望进一步修复。
• 预计未来三年归母净利润增速分别为8.9%、9.7%、10.9%，对应EPS分别为2.14元、2.35元、2.61元。
• 当前PB估值分别为0.75倍、0.62倍、0.53倍，具备投资吸引力。
• 维持“增持”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%。

总结

江苏银行凭借其在区域经济中的深耕优势、业务结构的优化、资产质量的稳健以及息差压力的逐步缓解，展现出较强的盈利能力和增长潜力。其对公业务增长动能充足，零售与综合金融业务持续提升，非息收入贡献有望增强，推动业绩稳步增长。未来随着逆周期政策的推进和经济复苏，公司估值有望进一步修复，具备长期配置价值。