20210601-招银国际-6月港股策略报告_短期价值_中期增长_10页_1mb

6月港股策略报告总结

核心内容

本报告为6月港股投资策略，提出短期价值股表现优于成长股，中期成长股将重新获得动力的总体判断。报告基于对全球经济形势、人民币走势、PPI变化及市场估值的分析，为投资者提供短期和中期的配置建议。

主要观点

1. 短期市场趋势：价值股温和跑赢成长股

• 尽管美国经济数据不佳，但全球股市在5月份仍保持上升趋势，显示投资者对通胀的适应性增强及对货币宽松政策的信心。
• 价值股在5月份再次跑赢成长股，恒生指数优于恒生科技指数，金融、能源、材料等板块表现较好。
• 人民币走强对恒生中国企业指数和价值股有利，尤其是金融行业，因其资产密集型特性受益明显。
• 由于2020年低基数效应，价值股在第二季度盈利增长将显著，而成长股（如互联网）仍面临盈利下调压力。
• 技术面上，价值股相对于成长股的势头依然强劲，短期内可能继续领先。

2. 中期市场趋势：成长股将重新获得动力

• 随着人民币升值压力缓解，金融及其他价值股的驱动力可能减弱。
• 2021年下半年，经济增长和盈利将回归常态，成长股的盈利前景将改善，估值吸引力增强。
• 货币和财政政策或将正常化，成长股对政策依赖较低，具备更强的长期增长潜力。
• 板块轮动图（RRG）预测，未来几周可能出现从周期股向成长股的轮动，IT板块或进入“改善”区间。

关键信息

行业表现

• 价值股：金融、能源、材料等板块表现优于成长股。
• 成长股：互联网、软件、科技及教育板块具有长期投资价值，尤其在政策风险降低后更具吸引力。

估值分析

• 成长期行业如通信服务、必需消费、科技等的远期市盈率已低于历史平均水平，具备估值修复潜力。
• 金融板块市盈率较低，但因盈利改善及人民币走强，短期表现强劲。

PPI走势

• 中国4月PPI同比上涨至6.8%，但预计下半年将放缓，可能对能源和材料股形成压力。
• 房地产是唯一与PPI呈负相关的行业，可能在下半年表现优于大盘。

市场风格

• 行业分歧在5月份有所收窄，价值股与成长股的相关性回升至疫情前水平。
• 市场风格轮动趋于正常化，建议投资者采用平衡配置策略，减少对板块轮动的过度依赖。

投资建议

短期建议

• 偏好价值股：关注中国银行、保险和券商等金融行业。
• 关注人民币走势：若人民币保持强势，价值股将受益，尤其是金融和周期性行业。

中期建议

• 积累成长股：建议投资者逐步配置互联网、软件、IT服务及科技板块。
• 关注政策风险：教育板块因政策风险已基本消除，成为中期投资优选。

投资评级

• 买入：预期未来12个月股价涨幅超过15%。

• 持有：预期未来12个月股价波动在-10%至+15%之间。

• 卖出：预期未来12个月股价跌幅超过10%。

• 未评级：未给予投资评级。

• 行业评级：

  • 优于大市：预期行业表现跑赢大市。
  • 同步大市：预期行业表现与大市一致。
  • 落后大市：预期行业表现跑输大市。

联系信息

• 分析师：苏沛丰，CFA
• 联系方式：
  • 电话：(852) 3900 0857
  • 邮箱：danielso@cmbi.com.hk

重要免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能与实际市场情况存在差异，投资需谨慎。
• 投资者应独立评估投资风险，并咨询专业财务顾问。
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