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石油化工行业总结：2022年大炼化发展趋势分析

核心内容

2022年初，石油化工行业迎来新的发展机遇，尤其是民营炼化龙头企业。政策环境的边际放松与下游新材料布局的推进，为行业注入了新的增长动力。

主要观点

1. 审批政策边际放松

• 乙烯进口依存度高：中国乙烯消费接近50%依赖进口，新项目审批仍有必要。
• 政策导向变化：中央经济工作会议首次提出“原料用能不纳入能源消费总量控制”，为乙烯项目审批带来积极预期。
• 原料用能定义：根据《能源统计指标解释》，原料用能指用于生产非能源产品的化石能源消耗，如石脑油化工、煤化工等，有望豁免能源消费总量控制。

2. 下游新材料布局带来增量收益

• 能源转型驱动化工转型：成品油需求放缓推动“油改化”，新能源投资带动化工品需求增长。
• 企业布局新材料：荣盛石化、恒力石化等企业已明确未来新材料项目投资规划，显示出强劲的发展动力。
• 投资回报显著：荣盛石化与恒力石化大炼化投产后的ROA（资产回报率）约为13%，ROE（净资产收益率）超过30%。
• 项目规模与收益：两家公司未来新项目投资规模均在500亿左右，预计带来约60亿的利润增量。

3. 新材料项目投资情况

恒力石化

• 江苏项目：功能薄膜、PBAT，包含多个装置，总投资约111亿，建设期约32个月。
• 大连长兴岛项目：PBS类降解塑料，年产能45万吨，投资约18亿，建设期1年。
• 大连长兴岛项目：160万吨/年高性能树脂及新材料，包括环氧乙烷、乙醇胺、苯酚丙酮等，总投资约200亿。
• 大连长兴岛项目：260万吨高性能聚酯，包含多个聚酯切片装置，总投资约40亿。

荣盛石化

• 舟山项目：高性能材料多条产业链，东片区项目2023年投产，西片区2025年全部建成。
• 舟山催化剂项目：位于鱼山岛，建设浙石化浙优科技有限公司催化剂项目。
• 杭州高端膜材料项目：已完成首批光伏背板基膜订单，二期扩建项目正在建设中。

东方盛虹

• 江苏宿迁项目：功能性纤维，年产50万吨，总投资39.58亿，建设期2年。
• 连云港丙烯及下游材料项目：斯尔邦二期丙烷产业链，包含丙烷脱氢、丙烯腈、MMA等装置。
• 连云港三个百万吨级项目：包括EVA、丙烯腈、绿色可降解材料，旨在打造世界级新能源新材料产业集群。

卫星化学

• 连云港绿色化学新材料产业园：乙烯下游新材料项目，包含乙醇胺、聚苯乙烯、α-烯烃及POE、碳酸酯等，总投资约150亿，分三期建设。
• 嘉兴独山港项目：丙烯下游新材料及副产氢气利用，包含PDH、丁辛醇、新戊二醇等装置，总投资约115亿，预计2024年6月投产。

关键信息

• 行业趋势：随着“双碳”政策的推进，炼化行业正逐步向新材料、新能源转型。
• 政策影响：原料用能不纳入能源消费总量控制，为乙烯等项目审批带来利好。
• 企业动向：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星化学等龙头企业积极布局新材料项目，推动行业升级。
• 投资预期：新材料项目投资规模庞大，具备较高的投资回报潜力。

风险提示

1. 政策风险：乙烯项目审批可能仍然收紧，影响行业发展。
2. 行业风险：2022年烯烃新增产能较多，可能导致行业景气回落。
3. 公司风险：新材料项目落地可能慢于预期，影响投资收益。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：基于未来6个月内行业指数与沪深300指数的相对表现。

作者信息

• 分析师：张樨樨
• 执业证书编号：S1110517120003
• 联系方式：zhangxixi@tfzq.com