五矿期货白糖周报总结
核心内容概览
本周白糖市场分析指出，短期郑糖有回调压力，但中长期仍具备做多机会。市场走势受到巴西天气炒作、原油价格、美元兑雷亚尔汇率及国内消费旺季等多重因素影响。
主要观点
- 原糖市场：短期巴西天气炒作降温，市场等待Uncia最新压榨数据指引，原糖高位回落，但因巴西减产超预期，中期预计仍将偏强运行。
- 国内供应：20/21榨季全国产糖1066.67万吨，7月成品糖产量同比增加4%，加工糖产量仍居高位。
- 国内需求：7月国内单月销糖102.96万吨，同比环比均增加，消费持续向好。
- 工业库存：截止7月底，全国工业库存280.49万吨，库存压力仍大，榨季结转库存预计将创近年高位。
- 进出口情况：7月国内进口43万吨，同比增加11.62万吨；巴西配额外进口利润降至-572元/吨，后续进口有收紧预期，但年度累计进口仍居高位。
关键信息
基本面评估
| 项目 |
数据（2021.8.20） |
驱动 |
简评 |
| 基差 |
-182元/吨 |
无 |
盘面升水略高 |
| 进口利润 |
巴西配额内：853元/吨，巴西配额外：-572元/吨 |
无 |
进口利润持续倒挂，且幅度加大，对郑糖支撑很强 |
| 原糖涨跌 |
-3.03% |
无 |
外盘高位回落，内盘跟随下行 |
| 进口量 |
7月进口43万吨，同比增加4% |
无 |
累计进口居历史高位，但后续有收窄预期 |
| 国内产销 |
7月全国销糖102.96万吨，同比增加9.01万吨 |
无 |
库存压力仍大，但消费持续向好 |
交易策略建议
| 策略类型 |
操作建议 |
盈亏比 |
推荐周期 |
核心驱动逻辑 |
推荐等级 |
| 单边 |
回落偏多思路 |
2:1 |
6-9月 |
外盘维持强势，国内季节性消费旺季来临，下榨季产量有下降预期，中长期基本面好转 |
★★☆☆☆ |
全球供需平衡表（2021/22榨季）
| 指标 |
14/15 |
15/16 |
16/17 |
17/18 |
18/19 |
19/20 |
20/21* |
21/22* |
| 产量 |
17758 |
16487 |
17403 |
19450 |
17893 |
16510 |
17280 |
17600 |
| 进口 |
5024.8 |
5475.3 |
5435.2 |
5468.8 |
5106.7 |
5131.7 |
5450.7 |
5276.3 |
| 出口 |
5503.3 |
5404.4 |
5868.1 |
6449.8 |
5644.2 |
5472.7 |
6533.3 |
5567.9 |
| 消费 |
16804 |
16947 |
17082 |
17358 |
17395 |
16627 |
17500 |
17500 |
| 期末库存 |
4875.6 |
4409.5 |
4220.4 |
5224.5 |
5090.1 |
4783.6 |
4467.3 |
4445.7 |
| 过剩/短缺 |
954 |
-460 |
321 |
2092 |
498 |
-117 |
-220 |
100 |
国内供需平衡表（2021/22榨季）
| 指标 |
14/15 |
15/16 |
16/17 |
17/18 |
18/19 |
19/20 |
20/21* |
21/22* |
| 期初 |
1105.39 |
1131.19 |
1081.6 |
945.61 |
945.61 |
876.61 |
933.61 |
3100(+10) |
| 产量 |
1050 |
870.2 |
929 |
1031 |
1076 |
1041 |
1067 |
- |
| 总进口 |
2737.09 |
2636.01 |
2460.6 |
2420.61 |
2371.61 |
2398.61 |
2553.61 |
- |
| 出口 |
5.9 |
15.4 |
15 |
15 |
15 |
15 |
15 |
- |
| 消费 |
1605.9 |
1554.4 |
1515 |
1475 |
1495 |
1465 |
1505 |
- |
| 期末库存 |
1131.19 |
1081.61 |
945.6 |
945.61 |
876.61 |
933.61 |
1050.61 |
- |
| 库存消费比 |
70.7% |
70.3% |
63.0% |
64.8% |
59.2% |
64.4% |
69.7% |
- |
风险点分析
- 需求疲软：原白价差维持低位，ICE近远月价差不断走弱，侧面印证短期需求疲软。
- 运费高企：巴拿马型运费指数大幅反弹，波罗的海干散货指数迭创新高，运费高企严重阻碍白糖贸易，精炼糖厂更倾向于使用库存糖。
- 宏观压制：原油走弱、雷亚尔贬值等宏观因素压制原糖涨势。
未来展望
- 短期：郑糖有回调压力，01合约关注5800-5850支撑力度。
- 中长期：国内消费旺季来临，进口利润持续倒挂，郑糖估值有望提升，建议关注01合约回落企稳后的做多机会。
附注
- 巴西产量：受干旱及霜冻影响，单产下降17.9%，多家机构调低产量预期。
- 印度出口：本榨季已出口645万吨，超上榨季40万吨，出口预期达700万吨，超市场预期。
- 多头增仓：原糖CFTC基金净多持仓连续三周增仓，但已达历史较高水平，后续难以大幅推动期价上行。
图表说明
- 白糖季节性：郑糖季节性波动明显，不同时间段关注点不同。
- 期现市场：期货价格小幅下跌，现货价格维持坚挺，9-1价差走阔。
- 工业库存：全国工业库存仍居高位，去库速度偏慢。
- 进出口：7月进口量同比增加，巴西配额外进口利润倒挂，后续进口有收窄预期。
联系信息
- 联系人：张正
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