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五矿期货股指周报总结

核心内容概述

本报告由五矿期货宏观金融组夏佳栋撰写，发布于2021年8月21日，主要分析了当前股指市场的资金面、期现市场、经济与企业盈利、利率与信用环境、流动性及估值情况，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 经济与企业盈利：7月份PMI回落至荣枯线附近，经济复苏势头减弱；二季度企业盈利分化，上游优于下游，但现金流普遍转差。
• 利率与信用环境：利率处于低位，但边际上行；信用环境边际恶化，MLF和LPR均未降息，宽松力度略不及预期。
• 流动性：外资单周大幅净卖出，偏股型基金发行下降至中等水平，股东小幅净减持，IPO数量增加1个。
• 小结：资金面数据转差，行情走弱；外资由净买入转为净卖出，整体偏负面；宏观上Shibor利率小幅下降，信用环境仍趋向恶化，股市短期将重回震荡格局。
• 策略建议：
  • IC多单：逢大跌逐步建仓，推荐等级为★★★★★，推荐周期为长期，核心逻辑为估值没有明显泡沫，IC长期存在贴水。
  • IH多单：逢低买入，盈亏比为3:1，推荐周期为2个月，核心逻辑为前期IH跌幅较大，短期全面降准政策有望改善经济下行预期，利好IH。

2. 期现市场分析

现货市场表现

期货市场表现

IF合约基差与持仓

• 基差：IF季月合约基差走强。
• 期限结构：各合约减去现货，显示期限结构变化。
• 成交量与持仓量：IF成交量和持仓量均有所下降。

IH合约基差与持仓

• 基差：IH季月合约基差有所变化。
• 期限结构：各合约减去现货，显示期限结构变化。
• 成交量与持仓量：IH成交量和持仓量均有所下降。

IC合约基差与持仓

• 基差：IC季月合约基差有所变化。
• 期限结构：各合约减去现货，显示期限结构变化。
• 成交量与持仓量：IC成交量和持仓量均有所下降。

3. 经济与企业盈利分析

GDP与PMI

• 2021年第二季度GDP增速为7.9%，两年平均增长5.52%，较一季度略有回升，但不及市场预期。
• 2021年7月份PMI为50.4，处于荣枯线上方，但较6月份回落，显示经济复苏势头减弱。

消费与进出口

• 7月份出口增速为19.3%，两年平均增长14.08%，较6月份下降。
• 7月份消费增速为8.5%，两年平均增长3.59%，较6月份明显下降，远不及预期。

投资情况

• 7月份投资两年平均增速为4.18%，边际下行。
• 制造业投资小幅上行，基建投资大幅下降，房地产投资小幅下降。

企业盈利与现金流

• 2021年一季度归母净利润两年复合增速为12.56%，较四季度小幅下降。
• 2021年一季度经营净现金流较2019年一季度小幅增长。

4. 利率与信用环境分析

利率

• 十年期国债利率小幅下降，报2.8449%，处于近期偏低位置。
• 隔夜Shibor利率小幅下降，报2.042%，流动性中性。

信用环境

• 7月份M1增速为4.9%，较6月份下降0.6个百分点。
• 7月份M2增速为8.3%，较6月份下降0.3个百分点。
• 7月份社融规模为1.06万亿，不及预期，累计同比由-14.85%升至-16.56%。

5. 流动性分析

流动性流入

• 外资单周净卖出105亿，市场表现较差。
• 偏股型基金新成立261亿，处于中等水平。

流动性流出

• 股东净减持29亿，处于较低水平。
• 新股核发9家，增加1家，但仍处于较低水平。

6. 估值分析

市盈率（TTM）

• 沪深300：13.41
• 上证50：10.88
• 中证500：21.45

市净率（LF）

• 沪深300：1.62
• 上证50：1.35
• 中证500：2.03

总结

整体来看，当前股指市场面临资金面转弱、经济复苏放缓、利率边际上行及信用环境恶化的压力。外资大幅净卖出，偏股型基金发行减少，IPO增加，流动性整体偏负面。IH点位较低，短期有改善预期，可逢低建仓；IC则受益于利率下降，风格上中期仍占优。建议投资者关注IC的长期价值，同时留意IH的短期机会。