2019-11-13_川财证券_澳洋顺昌_002245_股权整合完成_圆柱锂电再起航_22页_1mb

澳洋顺昌（002245.SZ）总结

核心内容

澳洋顺昌是一家横跨金属物流配送、LED芯片、新能源锂电三大领域的多元化企业。公司自2002年成立以来，逐步完成业务拓展，2008年上市后进一步加强了在多个行业的布局。2016年通过并购进入锂电行业，2019年实现对江苏绿伟的全资控股，间接控制天鹏电源，进一步巩固其在锂电池制造领域的地位。公司还通过引入PSS技术团队，完善了LED产业链的布局，成为国内LED芯片行业的领先企业。

主要观点

• 锂电业务整合完成：公司于2019年完成对江苏绿伟的全资收购，标志着其在锂电领域的战略布局正式成型。
• LED业务技术升级：公司专注于高光效、高电压LED芯片研发，与木林森深度合作，保障产能消化与现金流稳定。
• 轻型动力市场增长：随着低速车国标执行和电动工具无绳化趋势，锂电池在轻型动力市场迎来发展机遇，预计渗透率将持续提升。
• 多元化业务布局：公司三大业务（金属物流配送、LED、锂电）协同发展，增强抗风险能力，符合国家高端制造战略。

关键信息

1. 业务结构

• 金属物流配送：公司为超过1000家知名企业提供金属材料的仓储、分拣、套裁、包装、配送等服务，2018年配送量达39.7万吨，营业收入19.9亿元。
• LED芯片业务：公司LED芯片月产能达140万片，国内排名第三。2018年营收12.79亿元，同比增长28.28%。
• 锂电池业务：公司通过收购江苏绿伟，实现对天鹏电源的间接控制，布局锂电池制造。2018年锂电业务营收增长显著，2019年实现对高端电动工具市场的突破。

2. 财务表现

• 2018年营业收入：42.97亿元，同比增长18.58%。
• 2018年归母净利润：2.26亿元，同比下降36.35%。
• 2019-2021年盈利预测：
  • 营收分别为40.98亿、45.98亿、49.65亿。
  • 归母净利润分别为1.33亿、2.40亿、3.24亿。
  • EPS分别为0.14元、0.24元、0.33元。
  • PE分别为27倍、15倍、11倍。

3. 市场前景

• 轻型动力市场：预计2022年锂电池渗透率将超过90%，市场规模达46.2GWh。
• 电动工具市场：2011-2018年全球/中国电动工具锂电池装机量CAGR分别为42.95%和39.95%，预计未来两年仍保持10%左右增速。
• LED行业：行业进入洗牌期，公司凭借规模、成本、技术优势有望在2020年行业回暖中受益。

4. 技术与研发

• 公司研发投入持续增长，2018年研发费用达2.26亿元，占营收比重5.23%。
• 研发人员从2014年的104人增加到2018年的542人，占比提升至17.40%。
• 公司在LED外延片、芯片及衬底领域均有布局，尤其在PSS衬底技术方面取得突破。

5. 合作与市场拓展

• 木林森合作：淮安光电获其5亿元增资，保障LED芯片产能消化，提升公司市场竞争力。
• 高端电动工具市场：天鹏电源已打入小米生态链，与五羊本田、哈啰出行等客户合作，拓展锂电池市场。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 客户订单不达预期
• LED行业景气度进一步下行

盈利预测与估值

评级

• 公司评级：增持
• 行业投资评级：增持

总结

澳洋顺昌通过多元化业务布局和持续研发投入，已在锂电、LED及金属物流配送领域占据重要地位。公司具备技术、成本和规模优势，有望在行业周期调整中实现业绩回升，特别是在锂电替代铅酸电池和LED行业回暖的背景下，未来发展潜力较大。