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曲美家居详细总结

核心内容

曲美家居是中国曲木家具行业的开创者，自1993年成立以来，逐步发展为一家集设计、生产、销售及服务于一体的大型家具集团。公司以“简约、时尚、现代”为产品风格，2015年实现从单一家具制造商向家居整体解决方案供应商的转型。2016年，公司进一步提出“新曲美”战略，全面升级企业运营模式，打造线上线下一体化的OAO平台，提升整体竞争力。

主要观点

• 行业地位：公司毛利率位于行业前列，仅次于高端家具品牌美克家居，高于定制家具龙头索菲亚，具备较强的盈利能力。
• 战略升级：公司通过“新曲美”战略实现产品、模式及价值链的全面升级，推动“成品+定制”并驾齐驱，提升整体业绩弹性。
• OAO模式：公司独创的OAO模式整合产品体验、设计服务和智慧生产，实现线上线下一体化，带动订单量和客单价双提升。
• 多渠道布局：公司拥有全国性网点布局，经销商和直营店数量众多，覆盖不同市场层级，实现消费者需求全覆盖。
• 产品线丰富：推出八大生活馆，覆盖不同生活方式需求，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 环保优势：公司自2012年起全面使用水性漆，减少VOC排放，符合消费升级和环保政策趋势。

关键信息

市场数据

• 当前股价：17.67元
• 已上市流通A股：131.61百万股
• 总市值：8,554.40百万元
• 年内股价波动：最高22.42元，最低11.83元
• 沪深300指数：3346.03
• 上证指数：3122.98

公司财务表现

• 2015年每股收益：0.24元
• 2016年每股收益预测：0.41元
• 2017年每股收益预测：0.55元
• 2018年每股收益预测：0.72元
• 净利润增长率：2015年为16.40%，2016年预计为68.88%
• 净资产收益率：2015年为9.58%，预计2018年将达17.49%

估值与投资建议

• 可比公司估值：索菲亚、好莱客、顾家家居、海鸥卫浴、宜华生活、德尔未来等
• 预测PE：2017年预测PE为38倍，对应目标价19.1元/股
• 首次评级：买入

风险因素

• 原材料成本上涨：木材、五金、油漆等原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 房地产市场下行：作为房地产后周期行业，房地产市场波动对公司业务有系统性影响。
• 管理风险：经销商数量多且分布广，可能带来管理难度和成本。
• OAO模式不达预期：新模式推广可能受到经销商配合度和设计师配置的影响。

战略与业务发展

• “新曲美”战略：公司从产品、模式及价值链三个维度进行升级，以设计为核心，打造整体解决方案。
• OAO模式：整合线上线下资源，提升用户体验和消费粘性，实现量价齐升。
• 全屋定制：公司具备全屋定制基因，通过优化生产流程和供应链管理，推动定制类业务快速发展。
• 产品线扩展：公司与国内外优秀设计师合作，推出多样化产品，如“我爱瑜伽”、“豌豆公主”、“涟漪”等，提升品牌影响力。
• 环保标准：公司采用高环保标准的原材料和生产流程，减少VOC排放，符合市场趋势。

未来展望

• 业绩增长：预计2016-2018年净利润分别为1.97/2.68/3.50亿元，三年CAGR为44.7%
• 市场拓展：公司计划继续加强空白城市渗透，实现渠道数量和质量的同步提升。
• 品牌建设：公司通过设计和品牌建设，吸引新世代消费者，提升市场竞争力。
• 技术创新：公司通过ERP系统和OAO平台，实现生产流程优化和信息化管理，提升效率。

结论

曲美家居凭借其在曲木家具行业的开创地位、全面的战略升级和强大的品牌竞争力，有望在未来三年实现业绩的爆发式增长。公司通过OAO模式和全屋定制战略，提升用户体验和客单价，增强市场占有率。尽管面临原材料成本上涨、房地产市场波动和管理风险，但其在环保、设计和市场拓展方面的优势将有助于应对这些挑战。综合来看，公司具备良好的增长潜力，首次给予“买入”评级。