20231227-财通证券-香飘飘-603711.SH-人事迎重大变化_即饮业务有望乘势而上_3页_411kb

报告摘要

人事调整与即饮业务发展分析总结

核心内容

本报告分析了某公司近期人事调整及其对即饮业务的影响。公司董事长兼总经理蒋建琪辞去总经理职务，由杨冬云接任，杨冬云具有丰富的快消行业经验，曾任职于宝洁、黛安芬、易达集团、速8酒店及白象食品集团等知名企业。此次人事调整强化了公司改革信心，提升了管理改善预期，有助于即饮业务的进一步发展。

主要观点

人事变动：蒋建琪辞去总经理职务，继续担任董事长及战略决策委员会召集人；杨冬云被任命为新总经理，具备丰富的快消销售经验。
即饮业务进展：公司加大广告投放和终端网点建设，冻柠茶销售反馈积极，大红袍奶茶推出新包装和新配方，产品矩阵逐步完善。
冲泡业务表现：作为公司基本盘，冲泡业务呈现强韧性，通过年轻化、健康化升级及渠道下沉，维持良好增长。
管理优化预期：新总裁的上任有望理顺冲泡及即饮事业部运作，加速大单品培育及产品落地，为公司带来更多积极变化。

关键信息

业务发展情况

即饮业务：
- 冻柠茶市场反馈良好，主要在广东、北京、江苏等地区。
- 大红袍奶茶推出新包装和新配方，增强市场竞争力。
- 组建独立即饮销售团队，提升业务专注度。
冲泡业务：
- 持续深耕，通过产品创新和渠道下沉保持增长。
- 具备强韧性，是公司稳定增长的重要支撑。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	36.85	2.74	27.9%	0.67	23x
2024E	43.72	3.51	28.4%	0.86	18x
2025E	50.48	4.60	31.0%	1.12	13.7x

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	33.6%	33.8%	36.6%	37.7%	38.7%
营业利润率	6.6%	9.1%	8.8%	10.3%	11.6%
净利润率	6.4%	6.8%	7.4%	8.0%	9.1%
ROE（%）	7.5	6.9	8.2	9.5	11.1
资产负债率	40.5%	38.1%	36.9%	42.3%	43.4%
流动比率	1.47	1.61	1.72	1.64	1.65
速动比率	1.27	1.48	1.55	1.42	1.42
销售费用率	21.3%	17.9%	21.1%	21.0%	20.8%
管理费用率	6.6%	7.4%	7.4%	7.3%	7.2%
三费/营业收入（%）	28.0%	24.1%	28.5%	28.3%	28.0%

估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
PE（倍）	30.9	28.9	23.1	17.99	13.73
PB（倍）	2.3	2.0	1.9	1.71	1.52
EV/EBITDA	16.8	11.0	8.4	6.0	4.6
PEG	-	-	0.8	0.6	0.4

投资评级

公司评级：增持（维持）
行业评级：未提及

未来展望

公司在团队整合、渠道铺市和广告投放方面将持续强化，有助于提升即饮业务势能。
冲泡业务作为基本盘，将维持稳健增长，与即饮业务形成协同效应。
随着业务优化和管理改善，公司盈利能力和市场表现有望持续提升。

总结

公司通过人事调整传递出改革信心，杨冬云的上任将带来更专业的管理支持。即饮业务在渠道建设和营销推广方面取得积极进展，冻柠茶和大红袍奶茶等产品表现良好。冲泡业务保持稳健，为公司提供持续增长支撑。盈利预测显示公司未来两年将实现显著增长，估值指标持续下降，反映市场对公司未来发展的信心增强。整体来看，公司有望在即饮业务的推动下实现业绩和估值的双重提升，投资评级为“增持”。

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